余凯：权重股上扬造成虚假繁荣

　　一直以来，投资者以自有组合与指数涨跌幅比较来衡量投资的绩效，但自8月份以来，很多投资者感觉没有赚钱，或组合收益远低于市场指数。其主要原因就是，最近三个月指数进行的是个别权重股的虚涨行情，其中最为典型的莫过于中国石化、招商银行、中国国航以及近期上市的超级航母工行等。

　　尽管有指数期货和融资融券等制度创新作为支持，但无论是从欧美发达国家市场还是亚太新兴市场的股指期货推出过程来看，该衍生品种对于市场是助涨还是助跌并没有明确的答案。理论上讲，只要市场估值总体处于合理水平，既能做多又能做空的期货交易对市场的影响是“中性”的。而在目前的情况下，主流品种一旦停止上涨步伐，大盘将会失去上涨动力而导致市场出现较大的调整压力。

　　由于指数虚涨严重，致使投资者通过与上证指数涨幅比较自身投资收益失去意义，因此应该“寻找价值被低估公司”尤其是估值水平低、涨幅小的大市值个股，同时各类防御性品种以及前期调整时间长、调整幅度充分的板块都将有补涨机会。

　　另外，目前临近年关，无论是上市公司清欠、

股权分置改革，还是

证券公司综合治理都进入了最后的倒计时，管理部门对于这些“老问题”无疑会有冲刺性的推进；而另一方面，工行“A+H”的成功上市，为今后的超大盘两地同时上市起到明显的示范作用，

新股发行速度将有所加快。在这样的背景下，应该重点关注近期有资产注入、股权激励、整体上市等良好预期的个股。

　　武汉新兰德 余凯

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