黄奇帆详解西南证券重组：多赢才是真赢

　　本报记者 邱贤成 邹宁 重庆报道

　　由重庆市政府主导的西南证券重组工作现基本完成，增资扩股方案已获中国证监会批准。这一受到重庆市高度重视的重组是如何进行的？重组方案的设计者、决策者和重组工作的主要领导者———重庆市委常委、市政府常务副市长黄奇帆，近日向本报记者一一详细阐明。

　　援手相救 物有所值

　　记者：黄市长，您好！请问这次重庆市政府重组西南证券的战略意义何在？

　　黄奇帆：西南证券的重组成功是重庆资本市场的一件大事、喜事，在国务院和中央有关部委的支持下，西南证券获得了中国建银投资公司的11.9亿元新增资金和8.1亿元的流动性贷款，同时重庆市政府也安排重庆渝富公司对西南证券增资3亿元。

　　对西南证券重组，市委、市政府是站在四个战略高度来考虑的。首先，重组西南证券有利于推动重庆资本市场发展；第二，重组西南证券是市政府坚决贯彻落实“国九条”的具体行动；第三，重组西南证券是政府职能转变的一次有益探索；第四，重组西南证券是把握国际经济走势、充分利用国内证券市场发展机遇的适时之举。

　　记者：据说西南证券以前是一个民营企业，因经营不善导致严重资不抵债、濒临倒闭，对这样一个民营企业，政府为何要援手相救？

　　黄奇帆：(重庆)市委市政府对不同性质的企业历来都一视同仁，企业无论出身都享受同等国民待遇，企业出现困难，政府是否施救关键是看其价值所在。我们客观地分析，西南证券的问题是既有天灾又有人祸，但其业务基础是好的，其投行业务在业界更是排名全国前十。我们认为通过法人治理结构的完善和经营管理的加强，西南证券是有希望做好的。

　　其次，说西南证券是民营企业是一种误传。西南证券有65%的股权、共计10.5亿元来自国有企业，股东中有七家上市公司，其中在重庆就有重庆长安、重庆啤酒、太极实业、九龙电力四家。因此施救西南证券确实使一些民营企业减少了损失，但更主要是避免了股权占比最大的国有资产流失。

　　慎选重组 功在和谐

　　记者：众所周知，国内不少券商采取了关闭的方式解决问题，而重庆市政府为何要用重组的方式解决西南证券的问题？

　　黄奇帆：西南证券的问题涉及多方利益，一旦处理不好，极有可能影响地区资本市场的稳定和地区金融安全，甚至引发社会问题。正是本着高度负责的态度，重庆市政府经过审慎考虑，才决定选择重组方式，而非直接关闭。这也是市政府积极响应中央号召，认真落实构建和谐社会的一项切实行动。

　　具体来看，第一，采用重组的方式最大限度地保护了股东利益，避免了国有资本流失。当时，西南证券第一大股东是重庆国际信托投资公司，如果西南证券破产清算，将会引起重庆国投的连锁反应，无疑将对重庆市金融业产生不良影响；第二，西南证券挪用的客户保证金和托管国债数量较大，还有一些对银行和企业的欠款，如果解决不当，势必会对社会造成重大影响；第三，西南证券在重庆证券市场占有主要份额，投资者众多，如果关闭势必引起诸多不安定因素，政府主导重组也给投资者吃了一颗“定心丸”；第四，对西南证券本身来说，重组的方式有利于公司的业务延续和员工队伍稳定，对公司本身损伤最小。

　　存续＋清理＋改革

　　记者：重庆市政府重组西南证券遵循了怎样的操作原则，和其它一些重组模式相比有什么特点？

　　黄奇帆：此次市政府重组西南证券采取了“政府为主导、市场化运作”的原则。政府主导体现在三个方面：一是由市政府联合中国人民银行和中国证监会设计重组方案并经国务院批准后组织实施；二是在处理债权追收等问题上，政府牵头协调了公安、法院等有关部门加大了工作力度；三是通过政府行政任命更换了西南证券主要负责人，切实加强公司的经营管理。这些工作凭一个企业自身的力量是不可能完成的，政府主导确实发挥了重大作用。

　　然而，券商毕竟是市场经济的产物，所以它的问题也必须用市场化的方式来解决。在老股东实施股权打折、债务处置、新股东注资条件及股权退出安排等问题上，重组各方经过平等协商和博弈谈判，最终达成一致意见，找到了一条积极稳妥的解决途径。从实际效果来看，这种模式确实达到了多方共赢的效果。

　　如果说此次西证重组的特点，我想可以用“存续＋清理＋改革”来概括。存续是保留了西南证券的牌子，而没有像有些券商一样彻底换牌，保证了企业的平稳过渡。清理是全面解决历史遗留问题，西南证券按照重组方案完成了老股东按5折缩股、弥补净资产缺口、追收股东占用资金、彻底解决担保等问题，既切实维护了老股东和债权人的权益，受到了他们的一致称赞和高度评价，又充分保证了新股东在进入时是一个已经清理干净、风险得到释放的公司。改革是实施内部经营管理变革。2005年8月我们更换了西南证券主要领导班子，新班子大刀阔斧地开展了机构调整、成本控制、业务转型等系列改革，在短短5个月内就成功减亏6000万元，今年1-10月在增资未到位的情况下已经实现了8000多万元的利润。改革的成果也提升了重组各方的信心，确保了重组的顺利推进。

　　实践证明，这“三步曲”非常符合西南证券的实际情况，同时也为重庆资本市场上诸多成功的重组案例增加了一个新的亮点。

　　九亿投入 有借有还

　　记者：此次市政府主导运作的西南证券重组，政府付出了怎样的代价？

　　黄奇帆：这个问题十分敏感但必须面对。从表面上看，政府向西南证券共计投入有9个亿。第一笔是渝富公司借给老股东用以填补西南证券净资产缺口的2.87亿元；第二笔是承接西南证券剥离的不良债务3.25亿元；第三笔则是3亿元的股权投资。前两笔资金，市政府实质是采用了“时间换空间”的手法，先借给西南证券“救命”，但在未来做出了双重“保险”安排，一是将老股东股权全部托管给重庆渝富公司，二是由原老股东用重组完成后在未来公司的分红偿还上述资金，从而确保了最终还债人仍是老股东，渝富公司只是垫资一段时间。第三笔股权投资款，是重庆市政府为支持西南证券的发展而安排渝富公司增资，是与中国建投同等价格的新股权。如果西南证券实现上市，这部分股权价值未来将会有较大的提升，不仅确保了收回政府所垫资金，且国资一定会有较大的保值增值。

　　积极推动上市

　　记者：您认为西南证券重组成功对重庆资本市场的发展将产生怎样的作用？

　　黄奇帆：西南证券的重组成功无疑对推动重庆资本市场建设和重庆市金融业的发展具有重大战略意义。“十五”期间，重庆市金融业务持续较快增长，有力支持了本市经济社会全面协调可持续发展。以重庆为经济中心的西部地区在开发建设中，将需要庞大的长期资金，投资的来源将超越地域和国界的限制，重庆必将站在更高的层次上与全国乃至国际市场接轨和互动。但重庆的直接融资尚处于初期阶段。目前重庆市共有上市公司32家，总市值仅占沪、深两市上市公司总市值的1%。如果不能迅速改变这种不利局面，将延缓重庆乃至周边地区的经济发展。重庆市金融业的“十一五”规划是努力打造长江上游的金融中心，西南证券将与重庆市其它金融机构和上市公司一起发挥资本市场纽带作用和联动效应，为重庆经济建设服务，这也对西南证券的服务水平提升提出了更高的要求。

　　当前市政府正在积极策划和推动八大集团的整体上市。此举将在宏观上改善融资规模与地区经济的配比关系，在资本市场上体现本地的发展水平。西南证券也在此次上市计划之列，这无疑为西南证券的发展提供了广阔的空间。

　　记者:您对西南证券有何要求？

　　黄奇帆：重组工作完成后，我们将切实按照国务院对西南证券未来发展提出的总体要求，坚定不移地把西南证券建设成为“资本充足、治理规范、内控严密、运行安全、效益良好的现代大型综合性券商”。

　　我们希望西南证券珍惜这来之不易的发展机会，通过此次重组完善公司法人治理结构，建立现代金融企业制度，加强业务创新，提升服务质量，尽快进入国内一流券商的行列，并逐步和国际接轨。同时，重庆市政府也将对西南证券在政策和业务拓展上给予大力支持，并积极推动西南证券的上市工作，促进西南证券的良好发展。

　　西南证券重组大事记

　　◇2005年3月7日，重庆市人民政府成立西南证券重组领导小组，组长为重庆市人民政府常务副秘书长崔坚，副组长为重庆市人民政府金融办副主任林军、重庆证监局副局长蒋辉。

　　◇2005年7月8日，市政府召开第21次市长办公会议，决定重组西南证券。

　　◇2005年8月9日，重庆市国有资产监督管理委员会宣布任命蒋辉同志为公司党委书记、提名为董事长人选。

　　◇2005年8月20日，西南证券召开2004年度股东会，会议通过了《西南证券有限责任公司重组方案》。

　　◇2005年12月28日，重庆市人民政府、中国人民银行、中国证监会向国务院联合上报了《关于西南证券有限责任公司深化改革重组建立现代金融企业制度有关事项的请示》。

　　◇2005年12月29日，重庆市政府与中国建银投资有限责任公司签署了《西南证券有限责任公司重组备忘录》。

　　◇2006年3月14日，国务院批准了西南证券重组方案。

　　◇2006年4月14日，市委常委、常务副市长黄奇帆召开西南证券现场办公会，就落实重组工作提出了具体要求。

　　◇2006年6月30日，西南证券与重庆市能源投资集团公司签署了《资产剥离协议》。

　　◇2006年7月31日，西南证券与重庆渝富资产经营管理有限公司签署了《协议书》，约定由重庆渝富借款2.87亿元给老股东填净资产。

　　◇2006年9月2日，重庆市政府与中国建银投资有限责任公司及西南证券全体新老股东签署了《西南证券增资重组框架协议》。

　　◇2006年10月23日，中国证监会下发了《关于同意西南证券有限责任公司增资扩股的批复》。