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　　“在这场交易中，平煤集团占了下风吗？”在重组过程中，这一直是外界的一个疑虑。

　　简单地看，平煤集团以优质煤炭资产置换了草原兴发原有的鸡、牛、羊肉生产资产，并承担了草原兴发遗留下来的银行债务，需要用真金白银来填补债务漏洞。扮演救火者的角色并付出了巨大的代价，除了得到一个壳资源获得上市地位外，平煤集团似乎并没有捞到什么“好处”。事实上，平煤集团有意重组草原兴发的消息传出后，外界对重组一事的看法也多认为平煤集团参与重组被动因素较多。

　　如果目光仅局限于元宝山区，仅局限于当前的账面得失，平煤集团重组草原兴发确实“不划算”，但当我们的目光拓展到整个赤峰、内蒙古地区，乃至全国煤炭行业的整合时，重组背后蕴涵着的价值和机遇就会浮现出来。

　　首先在上市时机上，平煤集团得到了一个难得的迅速走入

资本市场的机会。近年来，走上市路几乎成为煤炭企业谋求生存发展的一致选择，平煤集团的竞争对手之一———内蒙古的霍林河煤矿早在2001年就迈出了上市的步伐，霍林河煤矿向资本市场的出击一度给内蒙古其它煤炭企业带来了发展压力。平煤集团走正常的上市道路并非行不通，但期间存在的机会成本却可能是很大的，IPO发行之路将耗费平煤集团大量的时间，实际上，霍林河煤矿在经历了5年的上市路后，因此前新股停发等种种因素至今仍未完成上市。平煤集团现在通过重组上市就会比其它竞争对手早走一步，取得发展的先机。

　　当前煤炭行业通过收购兼并进行整合的机遇对于平煤集团来说至关重要，因为错过了这个时机，难以确知下一时机什么时候再来。在资源储备、市场

竞争力和发展规模方面，平煤集团目前的优势并不是绝对的，未来收购新的煤炭资源以及向煤炭相关产业扩张的计划也离不开金融平台的支持。

　　通过重组上市，平煤集团可以摆脱过去只能依靠自有资金和银行贷款的发展模式，走上拥有多样融资手段的发展“快车道”。在此次定向增发完成后，*ST兴发的总股本扩大到10.14亿股，其中平煤集团持有6.23亿股，占总股本的61.42％，由于*ST兴发的股改早已完成，平煤集团持有的限售流通股在36个月的承诺期满后可以进入市场流通，这就给平煤集团预留了极大的融资空间。

　　未来出于自身发展的需要，平煤集团仍然可以在保持控股权的条件下通过减持部分*ST兴发股权取得发展资金。实际上，平煤集团此次取得*ST兴发控股权以及*ST兴发定向增发中的价格均为每股2.47元，这一成本价格相对于上市公司重组后实际的股权价值来说是极为“低廉”的，平煤集团持有*ST兴发股权本身就能获益。理论而言，*ST兴发复牌后的价格每上涨1元钱，平煤集团从中获得的利益就在6.23亿元。

　　平煤集团后续的资产置入和整体上市计划同样可以给其带来融资优势。由于目前置入上市公司的是古山矿、风水沟矿、西露天煤矿、六家矿以及在建的老公营子矿，平煤集团未来还会在适当的时机将元宝山露天煤矿和白音华煤矿装入上市公司。整体上市一方面可以提高上市公司的资产质量和综合竞争力，使新的上市公司股权获得更好的估值；另一方面，平煤集团也可以把死的资产变活，通过定向增发等方式，后续置入资产也能给平煤集团带来发展所需资金，过去深埋在地下的资源可以通过资本市场在当期体现其价值。

　　平煤集团的快速重组上市也成为其公司经营管理模式和治理结构转变的“助推剂”，作为国有独资的大型企业，平煤集团的经营管理事实上一直延续了比较传统的模式，缺乏现代化的法人治理结构。在重组上市后，上市公司对治理结构的要求以及董事会、监事会的组构会给这个传统企业带来生机和活力。

　　而作为一个资源型企业，平煤集团发展过程中最需要的仍然是资源。重组后的上市公司股权价值是否得以体现，在很大因素上也取决于平煤集团现有和未来可以获得的资源量。平煤集团本部现有的煤田面积为81平方公里，平庄煤田和元宝山煤田组成的矿区探明储量为16.7亿吨，经济可采储量7.8亿吨，按照目前核定的1273万吨生产能力，可采年限并不是特别长。平煤集团在2004年收购的白音华煤矿可采储量为7.38亿吨，目前其价值已初步体现。另外，为支持平煤集团未来的发展和利润的增长，内蒙古自治区政府还将为平煤集团配置一定规模的资源，并在政策上予以优惠，这些都为平煤集团未来发展创造了广阔的空间。（刘玉萍蔡晓铭）

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