11月72家上市公司小非解禁 并非主流做空动能

　　苏江

　　11月共有72家上市公司的“小非”面临解禁，上市公司数量为年内之最，预计24.61亿股“小非”的解禁额将达到140亿元人民币左右。

　　减持套现之后

　　最近半个月内，苏宁电器(002024.SZ)两次发布公告称，截至11月9日收盘，公司自然人股东赵蓓在8月11日公司“小非”解禁之后累计抛售1592.064万股，平均价格25.23元，套现人民币4.017亿元。据测算，赵蓓仍持有1528.2万股苏宁电器股票价值也在4亿元左右，这和此前公布的“2006胡润女富豪榜”中的8亿元财富正好吻合。

　　事实上，进入11月份以来，苏宁电器的减持并非个案。

　　本月初刚刚解禁的天奇股份(002009.SZ)称，公司第四大股东银通创投已出售公司股份132.4116股，套现1283万元，持股比例从3.8%下降至2.36%。

　　11月9日，凯恩股份(002012.SZ)公告称公司第二大股东浙江金科实业已经将手中1402.53万股股票中的280万股出售，套现1162万元，其持股比例也相应由7.2%下降至5.76%。

　　10月28日是科华生物(002022.SZ)“小非”解禁日，不到两周时间，公司的三个法人股股东不约而同地选择了减持，其中第四大股东恒联投资出售了96.41万股，第五大股东期翔投资出售了228.6722万股，第六大股东欣讯投资出售了286.5157万股，合计套现8800万元左右。

　　即便是业绩为市场普遍看好的中信证券也难以避免减持的命运，截至11月2日，股东上海工投累计出售了3205.2944万股。以公司8月15日解禁日之后最低成交价格11.79元计算，上海工投至少套现3.78亿元。

　　据统计，在此之前已有13只股票的19家限售流通股股东减持共计1.2亿股解禁股份，套现资金约14亿元。从解禁的时间来看，其中，有9家是在8月份，3家在9月份，1家是10月份。

　　“8月份是‘小非’减持的第一个高峰期，当月解禁的公司数量虽然只有32家，但因为包括中信证券和长江电力两个大盘股，总市值达到339亿之多。”招商基金公司的一位基金经理告诉记者，“这样看来，虽然11月解禁公司数达到72家，但是140亿左右的市值还不到8月的一半，其中最高的第一食品仅为9.2亿元，大部分‘小非’的流通市值都在5亿元以下。因此尽管有部分上市公司开始抛售股份，我们认为目前市场出现的一些减持属于正常现象，从整个市场来看，影响还是比较小。”

　　此外，国信证券的资深策略分析师李颖俊也表示，从有类似性的职工股、战略投资者上市实证分析结果来看，“小非”上市的冲击并没有市场想象的这么大，更多的是一种心理影响。

　　据记者不完全统计，截至11月15日，本月46家公司“小非”解禁，其中解禁当日股价上涨的为22家，下跌的为24家。其中，有明确的抛售信息的公司中，凯恩股份和科华生物进入11月份以来股价持续下行，而苏宁电器和中信证券却一路走强。

　　申银万国研究所提供的数据显示，从今年8月到2007年7月，一年的时间内，解禁的市值将达到2439亿元人民币，其中明年5月的474亿的释放市值将是“小非”解禁后的第二个高峰期。

　　而平安证券的李先明则表示，随着限售流通股解冻数量的逐步增加，对于高估值品种(如市盈率高于30倍且公司缺乏清晰的主业和明确的成长空间)和近期可流通限售股数量占现有流通A股比例超过50%的品种以及短期涨幅过高、获利丰厚的品种等三类品种投资者需要谨慎投资。

　　“小非”三类获益者

　　“从整体上看，‘小非’解禁对于市场冲击力不如预料中的大，但一些基本面不好的公司，尤其是业绩比较差的公司在解禁之后股价是下行的。”上海一家投资机构负责人蔡先生告诉记者，“对于持有这类公司法人股的投资机构股东来说，选择在解禁的时候卖出是最好的选择，即便是在下降的空间内出货也是赚钱的，以后究竟怎么样还很难说。”

　　蔡先生同时表示，这些投资机构不少是在公司股改前的短期内通过协议转让、拍卖、以股抵债等方式受让的股权，他们购买股权其实就是为了短期之内获得超额的收益。

　　除此以外，目前“小非”持有者中，相当一部分是当年参与公司IPO的发起人持有的股权，如近期抛售中信证券股票的上海工投正是公司发起人股东之一。

　　此类投资者中尤以自身是上市公司的一部分最为人关注，诸如巴士股份(600741.SH)今年中报显示，公司持有民生银行、浦发银行、交运股份、百联股份、氯碱化工、新黄浦上市公司的股权，且持股比例都低于5%，这些公司的“小非”解禁后，巴士股份将获益匪浅。相类似的还有雅戈尔(600177.SH)等公司。

　　天相投资的分析师表示，这类股权一般作为长期投资，近期在市场上抛售的可能并不大，除非是投资机构出于资金方面的需求才会选择在解禁期来临的时候立即出售。

　　相比之下，市场中有一部分专注于法人股投资的机构则成为“小非”解禁以来的最大获益者。

　　北京一家专门从事法人股投资的机构老总在电话中表示，“我们从事法人股投资已经走了10年左右，当时主要投了两块，一块是已上市公司的法人股权，还有一块是一些当时拟上创业板的中小型公司。

　　“但是创业板一直没有出来，这中间包括