分离交易可转债投资机会仍可关注

　　本报记者 张曙东

　　昨日，拟发行分离交易可转债的马钢股份复牌，收盘下跌7.23％。尽管如此，分析人士认为，分离交易可转债发行过程中的投资机会仍值得关注。

　　作为我国证券历史上的第一单，马钢分离交易可转债的发行吸引了众多投资者的目光，但市场此前的价值预测分歧较大。分离交易转债的价值比较简明，即纯债价值加上权证的价值。从相关机构的研究来看，市场对纯债价值定价较为一致，大都定在90元左右，但权证的价值有着很大的差异，从0.7元到1.5元不等。

　　马钢可分离转债的发行方式是原无条件限售A股流通股东享有优先认购权，认购的数量上限为其股权登记日（11月10日）持有的股份数乘以2元，再按100元一手转换成手数。同时每张债券的认购人可以获得派发的23份认股权证。

　　从马钢股份昨日复牌的表现来看，虽然一些谨慎的研究员认为正股昨日已经完全除权，套利价值微弱，但也有一些分析人士看好纯债和权证的后市表现，认为马钢分离交易可转债的发行有着较大的套利价值，投资者可以关注市场中类似的机会。

　　乐观的市场人士分析说，以马钢可分离转债为例，假设上市后纯债部分的价格为90元，权证的价格被炒到1.3元，则每认购1张债券可带来20元的收益；以股权登记日持有1000股为例，可优先认购20张债券，则会带来398元的收益，而昨日马钢股份跌幅只有0.24元，投资者可获利158元。

　　上述分析只是一种假定，毕竟离上市日还有较长的时间，但分析人士认为，从目前的情况来看，上述套利机会实现的可能性还是较大的。

　　从正股的角度来看，钢铁股前一阶段的上涨源于市场重新挖掘其被低估的价值，因此即使调整幅度也不会很大；从纯债的角度来看，在债市政策面长期向好和部分机构资产配置需求强烈的情况下，可分离转债中纯债部分的价值将稳中有升；从权证的角度来看，在目前市场环境中，权证上市后极有可能被爆炒，权证部分的价格有望超出预期。