缩量中阳不改震荡格局

　　国元证券 鲍银胜

　　股指周二收出的缩量阳线并不能说明调整已经结束，受蓝筹股走势分化及绩差股缺乏业绩支撑等影响，预计未来市场仍将维持高位震荡整理格局，整体反弹空间相对有限。

　　首先，就量能而言，股指周二的触底反弹，并没有得到成交量的有效配合。与前期股指在千九附近高位震荡过程中放出的巨量相比，周二量能明显萎缩。这在一定程度上说明，资金在目前点位入场抄底的积极性不高，而市场前期在千九附近积聚的巨量套牢筹码也将制约股指的反弹高度。

　　其次，在未来

宏观调控仍将延续的背景下，11月股指之所以能够再创新高，其主要原因在于人民币汇率的强劲走势。在A股市场国际化步伐不断加快的背景下，A股市场走势与外汇市场走势出现了较强的联动性。近期人民币兑美元汇率不断创出新高，是刺激A股市场走强的最重要的催化剂，其中金融与地产股走势最为明显。就短期而言，人民币汇率走强无疑会提高金融、地产等非贸易品的估值水平。但就中长期而言，

人民币升值的经济基础是否牢固仍待观察。管理层对于人民币升值所导致的流动性泛滥及人民币真实汇率的衡量、人民币自由兑换后汇率风险的防范等态度，将决定人民币汇率中长期走势。有鉴于此，在人民币短期快速升值之后，如果人民币兑美元汇率出现震荡，则会导致A股市场的高位震荡。建议密切关注人民币汇率走势。

　　再次，最新公布的10月份金融数据显示，M1增速依然没有得到有效遏制，其在一定程度上预示受汇率影响的国内流动性泛滥格局并没有改变。虽然流动性泛滥会增加A股市场短期资金供给，但就中长期而言，其对宏观经济的负面冲击不言而喻。继央行近期再次提高法定存款准备金率之后，面对10月份金融数据，央行是否会进一步采取调控措施，尚待观察。宏观政策面的不确定性也会影响市场近期走势。

　　我们认为，未来市场将继续演绎高位震荡中个股两极分化的运行格局。进入11月份以后，股指与个股走势出现了明显分化。一方面，指数在工商银行等蓝筹股的带动下屡创新高；另一方面，一些绩差股受抛盘影响，整体走势疲软，多数绩差股近期跌幅较大。绩差股11月初与股指背道而驰的走势在一定程度上说明，随着股权分置改革成功实行，A股市场走势国际化的特征已十分明显，价值投资将成为引导A股市场不断发展壮大的主旋律。

　　从操作层面来讲，一些价值低估的蓝筹股及代表未来产业发展方向的3G、

数字电视、消费等板块仍将得到中长线资金的关注。就绩差股而言，虽然周二一些前期跌幅较大的绩差股短线出现止跌回稳走势，但其较差的业绩决定了绩差股短线反弹的空间将十分有限。在短线反弹之后，一些没有业绩支撑的个股仍将继续走向价值回归。

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