央行调控暂难“猛加压”

　　主持人 本报记者 俞靓 郭凤琳 张泰欣

　　嘉 宾 中金公司首席经济学家 哈继铭

　　北师大金融研究中心主任 钟伟

　　申万宏观经济分析师 李慧勇

　　央行昨日公布的第三季度货币政策执行报告显示，货币供应量增势趋缓，贷款增速有所回落，金融运行总体平稳。

　　围绕着央行下一步的货币政策预期，记者采访了中国国际金融公司首席经济学家哈继铭、申银万国高级宏观经济分析师李慧勇、北京师范大学金融研究中心主任钟伟。专家认为我国目前经济运行态势良好，没有必要担心通货膨胀的影响，但通胀和投资反弹压力依然存在。对于今后央行下一步的政策预期及可能采取的调控工具，他们有着不同的看法。

　　不会出现通货膨胀

　　主持人：从第三季度货币政策执行报告显示的数据来看，您对通胀形势有何看法？

　　哈继铭：从央行发布的货币政策报告看，当前亟待解决的还是货币流动性的问题，当前CPI指数走低与资产价格大幅上扬形成了鲜明的对比，这也是央行所担忧的。同时货币流动性过快与外汇大幅上扬也息息相关。从目前经济运行来看，没有必要担心通货膨胀的影响。

　　钟伟：我不认为会出现通货膨胀的可能。目前经济运行的总体态势良好。从我们得到的数据看，目前CPI指数为1.5，PPI指数为3.5。整个经济处在一个合理发展的环境中。目前谈通货膨胀还为时过早。从现在的经济态势看，需求不足的问题还未解决，如果不是制造业产能的扩张及资本市场的带动，经济的增长可能会慢些。通胀的说法可能是为采取有关政策提供一个理由而已。

　　李慧勇：很明显，央行对目前的通胀形势本着“未雨绸缪”的态度。虽然目前我国是低通胀的经济形势，但央行认为仍有通胀的风险。就目前低通胀形势来看，我认为如果没有直接从贷款控制的源头出发，缺乏“治本”措施，就不能从根本上转变目前流动性过剩的局面。

　　法定

　　主持人：报告初步预计，2006年第四季度我国国民经济将继续保持良好的发展势头，您对央行下一步的政策预期是什么？

　　哈继铭：从现在经济的运行形势看，法定准备金运用的可能性要大于加息。为鼓励投资，明年还有可能降息。为防止贷款利率的反弹，央行还会配套相应软化的手段，如窗口指导、示范效应等，以缓解货币政策工具对经济带来的硬性创伤。

　　钟伟：我预计接下来的几个月，央行采取货币政策的空间有限。频繁的政策变动会对政策实施的一贯性带来影响，而提高利率又不可避免的对债市造成压力，公开市场业务的进行又会对央行自身的资产负债比例构成影响，明年一季度前，货币政策调控的空间不大。

　　李慧勇：我认为有两个趋势。第一，央行将关注流动性回收问题。用提高存款准备金率、央行票据等方式执行，以避免流动性过于充裕。此外，由于贸易顺差过大，贸易结构需要优化；消费率也有待提高，以缓解出口，获得国际收支平衡。第二，

　　主持人：报告预计，第四季度我国有必要进一步巩固固定资产投资和货币信贷增幅回落的基础，您认为央行将采取哪些调控工具？

　　哈继铭：报告中，央行提出要实行积极的货币政策来有效的配合财政政策。我认为继续提高准备金率对于冲销财政收入的季节性变化不大，应对现在货币流动性过多的现象，其实可以通过发行短期债券来实现，但现在市场上没有足够的债券可以回笼，所以央行提出了实施相关的货币政策来协调。

　　钟伟：现在唯一可能的办法就是调整法定准备金率了，但是调整的幅度不会很大，央行现在把持着这一工具很大程度上是为了防范年底贸易顺差再创新高。为了抹平这个“剪刀差”，法定准备金率的调整在短期内也是最直接有效的。

　　李慧勇：上调存款准备金率、央行票据等。提高利率是有效的手段，可从需求端控制贷款需求和投资过热。因此，流动性管理和价格控制并重是个好方式。