美楼市泡沫将破，谁的责任？

　　保罗·克鲁格曼

　　以下大致是美国房地产市场的五个阶段。一、房地产泡沫？什么是房地产泡沫？“全国范围内严重的房价扭曲发生的可能性极小。”（格林斯潘，2004年10月）；二、“市场存在些微泡沫”，但“我们并不觉得它是一个全国性的泡沫。”（格林斯潘，2005年5月）；三、楼市在下滑，但“除了分析师圈子里对此有所议论外，我们看不到衰退即将来临的迹象。”（达拉斯联储银行主席理查德·费希尔，2006年8月）；四、这是一个不景气的季度，但“我对美国经济感到乐观，我确实如此。”（财政部长亨利·鲍尔森，2006年11月3日）；五、市场一片咒骂声。

　　我们现在正处于第四阶段，我们还将进入到第五阶段吗？

　　过去几年中，在银行不负责任贷款（这种贷款仍在持续）大幅飙升的刺激下，

房地产市场变成一个泡沫市场。现在的问题是，泡沫破裂后将带来多大痛苦。

　　本月初公布的GDP数据透露了经济受到损害的第一个信号。根据初步估计数据（这种数据经常会进行大幅修正），2006年美国第三季度的经济增长速度下降到2003年以来的最差水平。房地产建设支出按年率大幅下降了17%，是经济增速下滑的罪魁祸首。

　　一些人说最糟糕的时期已经过去。格林斯潘先生———在这方面他一直就是个乐观主义者———现在认为，新房销售和抵押贷款申请量的数据表明住房市场已经见底，商业投资仍然保持有力增长，而迄今消费者还没有出现削减消费开支的情况，形势似乎不坏。

　　但我认为，悲观主义有着更充分的理由。大量的证据显示，尽管

房价已开始下跌，但仍在理性范围以外。由于银行不顾违约率的快速上升继续肆意放贷，住房建设支出占GDP的比例仍然处于不寻常的高位。这意味着住房销量的下跌仍处在漫漫长路之上，此外，最新报告中的好消息令人生疑，即便乐观地认为可信，也难以持续。第三季度GDP预估数据中，几乎有一半是汽车生产大幅上升造成的，这在一些观察家看来是一个统计幻觉。

　　也许大家会觉得奇怪，我不想因最新的经济数据责备布什政府。如果要找出一个人对眼下的形势负责，这个人应该是格林斯潘先生，正是他很不乐意对正在形成的泡沫提出警告，也没有采取任何行动打压银行不负责任的放贷行为。

　　眼下的形势还将产生政治后果。布什政府正试图将选民的注意力从

伊拉克的泥淖中转移到所谓的经济繁荣上来。这一策略即便是在GDP数据很好时也不太奏效，因为经济繁荣从未惠及到大多数美国人，更不用说数据变坏的时候了。

　　目前的经济形势在国会的中期选举中已经损害到共和党，这很好，说明理性的赏罚机制生效了。政府总是想将那些本不该归其所有的、房地产市场繁荣当作一笔政治资本，为什么就不应该承受市场泡沫破裂所引起的责备呢？

　　（作者为麻省理工学院经济学教授；格斯/译）

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