新兴铸管 行业龙头 优质蓝筹

　　天同证券张锐

　　投资要点

　　●新兴铸管是目前国内最大、全球第二大的球墨铸管生产企业，目前离心球墨铸铁管产能120万吨。基于中国城镇建设庞大的供水管道建设潜力以及大批旧管道改造的需求，未来球墨铸管需求仍有较大的成长空间。

　　●公司具备成为世界领先的水务装备提供商的潜质。我们保守预计公司未来2年球墨铸管的增长速度将在13%的水平。

　　●公司计划增发1.2亿股A股，募资将投向1个生产项目和13个技术改造项目，有利于继续做大做强公司主业，增强企业核心

竞争力。

　　●综合我们对于公司的盈利预测，我们认为公司未来合理估值应在6.8元附近，相对于目前4.92元的价格还有38％左右的差幅，给予“买入”评级。

　　新兴铸管（000778）1997年上市以来，一直保持良好的业绩水平，累计全部资本投资回报率为126%，净资产增值率为230%，2006年前三季度每股收益达到0.31元。2000年至2005年，平均每年每股派现0.48元，公司蓝筹形象已经深入人心。2006年三季度公司前十大流通股东多为机构投资者，合计持有4763万股，人均持有流通股数在连续四个报表期稳步增加的基础上开始出现加速趋势，市场筹码正在集中，在表明主力介入较深的同时也体现了公司未来良好的发展态势。

　　球墨铸管未来发展值得期待

　　新兴铸管目前是国内最大、全球第二大的球墨铸管生产企业，目前离心球墨铸铁管产能120万吨，球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平，国内市场占有率约为40%，出口比例达30%，产品行销60个国家和地区。随着

中国经济的快速发展和城镇化速度的加快，公司产品在南水北调、西气东输、奥运场馆建设等诸多国家重点工程中均大有用武之地，新兴铸管生产的“离心球墨铸铁管”，是一种铁、碳、硅的合金，其中碳以球状游离石墨存在。这种铸管因而具有铁的本质，钢的性能，机械性能接近钢管，耐腐蚀性能优于钢管，是传统灰铁管的更新换代产品，目前广泛用于冶金、矿山、水利、石油和城市公用化建设的各种管道工程，可输送水、燃气、石油等多种流体介质。

　　球墨铸管具有强度高、韧性好、耐腐蚀、寿命长等优点，相对于其它管道具有良好的性价比。目前在发达国家，90%左右的城镇供水管道采用球墨铸管，但目前国内球墨铸管的采用率仅约10%。基于中国城镇建设庞大的供水管道建设潜力以及大批旧管道改造的需求，中国球墨铸管需求未来仍有较大的成长空间，我们保守预计2006年至2010年中国球墨铸管的需求量复合年增长率为18%，至2010年球墨铸管需求量可达380万吨。

　　领先的水务装备提供商

　　公司具备成为世界领先的水务装备提供商的潜质。建设部十一五规划提出，十一五期间全国在供水、污水处理方面投资分别为2000亿元、2500亿元，为管道行业提供了很好的发展机遇；国际市场方面，中东因为各国建卫星城市，对水管需求加大，预计市场销售量在200万吨左右，而印度正在加快发展基础设施，近三五年对铸管的可能需求将为100万吨；上述需求为管道行业提供了很好的发展机遇。

　　值得注意的是2004年初，国务院以文件形式明确了城市水价的四元结构组成，即水资源费、水利工程供水价格、城市供水价格以及污水处理费四部分。在目前现行的水价四元组成中，水资源费属于资源水价，引水工程价格和供水价格属于工程水价，而各种环境补偿性收费和污水处理费属于环境水价。未来水价的提高，将从两方面影响球墨铸管的使用，一是工程水价，如果将球墨铸管的安装成本归纳于水价，则从性价比的角度，使用者将更加愿意使用球墨铸管；二是球墨铸管相对于水泥管道、其他管道具有更强大的安全性能，从节约水资源的角度出发，将会使更多的球墨铸管得到应用。基于以上分析，我们保守预计公司未来2年球墨铸管的增长速度将在13%的水平。

　　定向增发确保可持续发展

　　新兴铸管日前公布增发招股说明书，计划增发1.2亿股A股，募资7.4亿元，发行价格按照招股意向书公告日前二十个交易日

股票收盘价的均价确定为6.22元/股。本次募资将投向1个生产项目和13个技术改造项目。其中芜湖新兴技术改造项目，采用先进成熟技术对传统产业进行一系列技术改造再投资，向“专精特新”方向发展，搞好品种结构调整和节能降耗工作，淘汰落后生产工艺及装备，构建球墨铸铁管拳头产品，同时为铸管二期发展到年产50万吨规模、为发展20万吨大口径厚壁无缝钢管为主导的优特钢生产基地奠定基础，形成公司在华东地区的生产基地；募集资金投资项目实施可进一步调整公司产品结构，实现公司产品由低端向高端发展，提高产品的附加值；有利于继续做大做强公司主业，增强企业核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2006、2007、2008年每股收益的为0.45、0.62、0.73元。综合我们对于公司的盈利预测，我们认为公司未来合理估值应在6.8元附近，相对与目前4.92元的价格还有38％左右的差幅，给予“买入”评级。

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