大盘不惧调整的三大理由

　　周一的普跌并未在周二延续。在工行、上港、民生、浦发等大盘蓝筹股带动下，昨日沪综指再度大涨24.47点，收盘1888点再度逼近千九大关。事实上，在近期的调整过程中，围绕市场会否出现深刻调整，各方分歧相当大。调整派最重要的依据有两个：一是市场整体涨幅过大；二是领涨板块透支业绩增长。笔者认为情况并非如此。

　　点位：牛市还在山腰上

　　目前的点位高不高，我们需要弄清楚以下三个问题。

　　1、市场为什么能不断创出新高 ？不断地忧虑、不断地创新高，这就是国庆后市场运行的真实写照。为什么市场能够不断创出新高？笔者认为，这并非技术分析的力量，也不是资金推动的结果；真正的根本原因在于上市公司经营状况在二季度的逆转以及在三季度的加速。同时，H股定价理念通过招行上市，开始逐渐向A股渗透，进而间接指导A股的定价。这又为A股行情向纵深发展提供了定价指导。

　　2、工行上市改变游戏规则的作用有多大？一个工行相当于130只

股票，这使得少数股票上涨就能够支撑起整个市场。近期我们看到，即便市场9成股票下跌，但指数也没有下跌多少，权重股的作用体现得淋漓尽致。

　　3、近三年沪综指目标是多少？我们认为，近三年（2006、2007、2008）沪综指目标将分别为2000点、2350点和2800点。理由是，（1）从公司经营层面来看，研究机构预测大盘蓝筹股2007年、2008年有望保持17%左右的增长；(2)从估值状况来看，大盘蓝筹股保守动态市盈率维持在15倍左右的水平上。笔者预期大蓝筹群体目前处在略微低估的水平上，其未来股价上涨将与盈利增长保持基本相当或者略高的水平。(3)如上所述的权重因素。

　　热点：银行地产持续领涨

　　在明确当前市场是牛市后，抓住领涨板块的领涨股票就能够获取最大收益。就目前A股状况而言，银行和地产具备持续领涨市场的能力。

　　1、为什么是银行和地产？其一，未来3到5年，

人民币升值是

中国经济运行的最大背景。这一过程中，银行、地产是无出其右的受惠行业。其二，A股银行、地产盈利增长前景相当乐观。未来3到5年，两大板块复合增长率将在30%左右。其三，尽管股价翻番，却仍然低估。在欧美和日本市场的2006市盈率均在30倍左右，A股地产股目前平均市盈率为19倍。地产、银行低估局面需要很长时间来纠正，在这个过程中，两大板块可能始终作为市场龙头。

　　2、银行和地产将怎样引领大盘？一方面，大型银行股稳定市场。另一方面，中型银行股和地产股股价存在持续上涨动力，这部分股票将起到引领市场的作用。

　　龙头：招行、万科最具神韵

　　那么在领涨板块中，谁会是牛市持续的领涨个股呢？无论从公司治理、业务前景、行业状况，还是从目前资金流向和换手率状况来看，招行和万科最具龙头神韵。

　　招行H股发行后，市场正逐步接受好公司应该有更好的市盈率、市净率评价的说法，尽管市场还是存在疑虑。所以，时至今日，A股始终未敢逾越H股、B股对优质股票的定价指导，最明显的反应就是，招行、万科的A股股价运行，分别与其H股、B股保持15%左右的价差。但我们相信，这一过高的折价不会长期存在。(中证投资 徐辉)

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