危险时刻红色警报 需准确判断未股改公司命运

　　红色警报！

　　在未股改的145家公司中，投资者需要准确地判断它们的命运

　　证券时报记者 袁立波

　　已经到了最危险时刻。

　　M市政府要员近两个月来一直在几个城市奔走，他是政府办公会指定的拯救M市一家上市公司的领导小组重要成员。但他的工作进展并不顺利，他与多个重组方的接触都不了了之。他要拯救的企业已连续两年亏损，不重组及不股改，都将是一条死路。

　　与M市的这位要员类似，无数个问题突出的上市公司都在寻找着最后的生路。多位证券公司投行人员对本报表示，“时间太紧张，希望很渺茫。”据称，相当部分投行都拿着多数不少无法自救的壳，“碰运气似的飘来飘去”，但真正摆在台面上成功的案例廖廖。

　　现实的情况是，目前距离股改最后通牒期限不到50天。谁会在红色警报中毁灭？

　　时间不等人

　　根据本报信息部统计，截至昨日，沪深两市尚未股改的公司仍余145家，其中沪市75家，深市70家。这些公司中，ST公司和*ST公司占到近一半的比例，其中*ST公司的数量有59家，ST公司13家；而且，截至今年第三季度资不抵债的公司有43家，其中每股净资产在-1元以上的公司有25家；另外，今年前三季度亏损的公司有79家，每股亏损在0.2元以上的公司达37家。

　　从未股改公司的分布特点可以看出，未股改公司是上市公司群体中难啃的骨头。这些公司中，除少数优质公司及存在私有化可能的公司，其他公司大多存在关联方占款、违规担保、大股东股权质押、被

证监会立案稽查以及被提起诉讼等情况，成为股改扫尾阶段的“钉子户”。

　　但时间不会等待这些“钉子户”。据有关部门透露，从明年起，监管部门可能会对今年年底之前仍未能进入股改程序的S股公司，采取限制交易的措施，即只允许每天进行两次集合竞价，而不再进行连续竞价交易。

　　对年底前仍未能进入股改程序的大市值成份指数样本股公司，有可能从明年起，被从相关成份指数中剔除。同时，监管部门将坚持要求存在资金占用问题的公司，将清欠与股改工作捆绑进行。

　　典型的缩影

　　S*ST重实或许是未股改公司的一个典型代表。截至今年第三季度，该公司每股净资产为-10.57元，股东权益接近-7亿元，债务沉重。严重的资不抵债状况，让该公司的经营寸步难行，母公司没有经营收入，合并报表亏损1308万元，折合每股亏损0.25元。

　　困难的不仅仅是该公司的财务状况。虽然该公司正在积极推行资产和债务重组，但在重组收官之前，其严重的担保、银行借款、关联占款和诉讼问题得不到根本改观。而且，该公司所有资产和银行账号仍然处于查封冻结状态，公司陷于停滞。

　　在第三季度报告中，S*ST重实披露了34起诉讼或诉讼进展情况，令人眼花缭乱。追根溯源，这是前德隆时期遗留的历史问题，但需要S*ST重实现在收拾这个烂摊子。也正是因为这个难以收拾的烂摊子，让S*ST重实的股权分置改革迟迟难以启动。

　　熟悉这些未股改公司的人知道，S*ST重实只不过是难以启动股改公司的一个缩影。许多被民营资本大肆运作过的上市公司，都有类似的苦衷。

　　据数据统计，在今年前三季度每股净资产排位的最后10家未股改公司中，基本都有被民营资本运作过的痕迹。其中，S*ST嘉瑞与S*ST国瓷属于鸿仪系的重要成员公司，这两家公司在今年前三季度的每股净资产分别是-5.59元和-5.2元；S*ST托普与S*ST炎黄则是托普系公司，其每股净资产分别为-5.47元和-4.55元；飞天系公司S*ST三农的每股净资产也达到-3.86元。

　　属于高额负债而资不抵债的未股改公司名单还有很长，诸如S*ST天龙每股净资产为-7.09元，S*ST盛润每股净资产为-5.6元，S*ST中华每股净资产-3.8元……这些公司曾在其“跳水”时期一度闻名过证券市场，如今将再度因老大难问题受到高度关注。

　　普遍存在的是，这些公司几乎没有盈利能力，在每股净资产排位最后10名的未股改公司中，在今年前三季度盈利的仅有S*ST嘉瑞与S*ST盛润两家，其他公司全部亏损。

　　复杂的纠结

　　几乎是与股改大限同期，清理上市公司关联方占款的最后期限也定在2007年1月1日。由于关联占款与股改有一种“剪不断、理还乱”的关系，如今剩下的未股改公司大多也存在着严重的占款问题。

　　据统计，目前未股改公司中有63家存在着关联占款情况。其中，仅S三九一家，大股东占款金额就达到37.42亿元(截至今年第三季度末的统计数据，下同)。此外，占款金额较大的还有S*ST托普8.17亿元、S*ST黑龙7.73亿元、S*ST磁卡7.73亿元、S*ST科龙7.06亿元、S*ST朝华5.91亿元、S*ST聚友5.22亿元、S*ST重实5.07亿元、S*ST三农5.02亿元。

　　值得注意的是，纠结在未股改公司身上的不仅仅是自身资产状况、经营情况以及关联占款问题，还有许多复杂的因素也是阻拦其徘徊在股改大门外的重要因素，这些因素短时间内得不到解决，同样是安在这些公司身上的红色警报器。

　　目前，还有一些公司股权归属问题未能明确，这其中，S*ST屯河最具代表性。早在2005年6月，中粮集团一年前与华融公司签订协议，受让其托管原德隆系4企业所持S*ST屯河法人股，并着手重组屯河。不料，正当一切按计划推进时，却传来S*ST屯河股权因被银行质押及被法院冻结，无法过户给中粮集团的消息，这种股权不明晰的状况不仅严重阻碍了S*ST屯河的股改进程，甚至再度将公司推到退市的边缘。

　　另外，有一些公司在历史上受到过庄家恶炒，流通股集中在少数庄家手中，而无法启动股改，这类公司中尤以S哈药最具代表性。S哈药因

南方证券的集中持股，导致社会公众持股的比例低于10%，触及“不再具备上市条件”的条款。这也意味着，该公司在无法股改的同时，还面临着退市的风险。

　　寄予厚望的重组

　　目前，从地域的角度来看，尚未股改的公司并没有很鲜明的地域特征，在东、中、西部地区都有广泛分布，但主要集中在黑龙江、四川、湖南、湖北等地。其中，黑龙江省尚有10家公司，四川省尚有14家公司，湖南与湖北各有8家公司。

　　在这些拥有未股改公司靠前的地区，政府推动公司的重组加股改的力度正在加大。“政府心里明白，要把一些几乎等同如破产的公司带进股改之门，重组或许是最好的办法。”一位研究人士说道。

　　在黑龙江，*ST圣方已经做出很好的示范。借力首钢控股，*ST圣方演绎了一幕每股净资产由-1.32元到5.6元的

神话，并预测今年的净利润将扭亏为盈，达到2339万元。在此基础上，股改也于重组中顺利启动，10月底即发布了股改方案。

　　可是，重组需要各种天时、地利、人和的因素，并非所有“咸鱼”都能像*ST圣方这样幸运地翻身。由于各种错综复杂的问题纠缠在一起，在剩下的40多天时间里，这些未股改的绩差公司重组之路前途难卜。

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