雅居乐地产每股6.80港元配股

　　证券时报记者文雨

　　雅居乐地产（3383）昨日发布宣布，公司以每股6.80港元的价格配售约4.67亿股，配售价格比上一交易日的收盘价7.2港元折让约6%。配售股份中约1.86亿股为公司大股东TopCoast的原持有股份，约2.8亿股为此次配售新股。

　　据悉，此次配售将摊薄公司原股本约8%。配售完成后，公司总股本约为37.5亿股，TopCoast持有公司股份比例将降至58.2%，配售前为68.3%。此次配售净集资约为18.8亿港元，募集资金中约90%将用于增加内地土地储备，其余用作运营资金用途。据悉，此配售将于2006年11月24日前完成。

　　消息公布后，高盛证券发表研究报告，对公司配股集资持正面看法。报告指出，此举对公司每股盈利摊薄影响有限，但可能导致公司出现净现金状况，以支持未来12个月的土地收购。高盛表示，预期配股将令公司2006年-2008年每股盈利摊薄7%，公司资产净值将摊薄2%，由8.73港元降至8.59港元。以2007年底资产净值折让5%计算，将公司12个月目标价调低2%至8.16港元。

　　对此，国泰君安（香港）分析师姚峣下调公司2006年、2007年及2008年预测每股纯利0.5%、8%、8%。根据测算，他认为，配售完成后公司2006年每股账面净值（NBV）将相应上升21%至约每股1.9港元。鉴于此次配售摊薄原股本约8%，相应下调公司预测每股纯利。

　　不过，鉴于利好地产业的基本面因素仍将长期存在，姚峣认为，内地快速城镇化趋势、家庭规模的缩小，强劲的住宅消费升级、温和的通货膨胀以及

人民币升值等因素是未来房地产保持旺盛需求的根源，认为内地地产业的景气周期还将有8年-10年。目前，中资地产公司股价对每股估值（NAV）的折让约为34%，公司作为拥有知名品牌“雅居乐”的广东大型物业发展商，拥有丰富土地储备且土地获取成本远低于行业平均，升值空间较大。目前公司股价对NAV值折让为32%，估值明显偏低，将投资评级由“中性”上调至“买入”。

　　不过，姚峣提醒，公司面临的相关风险因素值得关注。首先，公司目前客户定位于广东省内中产阶层及高级管理人士，受该类群体收入水平变动及消费观念变化影响较大；其次，公司未来将扩大小

户型物业产品比重并向广东以外地区扩张，业绩有不确定型；第三，税务局规定，从2005年1月开始，以广州的物业收益为基础，预缴土地增值税。公司应缴高档住宅适用增殖税累进税率为30%至60%。公司此前缴纳该项增殖税不足，未来可能被追缴；第四，未来售出物业结构中若

别墅等高档物业销售占比增加，公司将缴纳更多增殖税。截至昨日收盘，公司股价下跌5.68%至6.8港元。

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