定向增发成融资第一高手

　　□ 本报记者 张歆 实习记者 万敏

　　定向增发，这一诞生于特定阶段(股改时期)并被赋予特定使命的融资方式并没有随着特定使命的基本完成而丧失活力，相反，统计显示，定向增发已经超过了新股IPO和传统的增发、配股、可转债以及创新的融资方式权证和可分离交易的可转债，成为融资能力最强的“第一高手”。而且，定向增发对上市公司的针对性要求不高，属于是“老少咸宜”的融资手段。

　　定向增发是在股改中普遍采用的金融创新手段，战略投资者以现金或资产作价方式非公开认购上市公司股权。定向增发由于手续简便、成本低、时间短，因此在股改中被应用在解决上市公司历史遗留问题、提高公司资产质量以求迅速达标顺利股改。随后，定向增发被广泛采用于大型国企的整体上市中，并衍生出换股上市、吸收合并上市等创新方式。

　　如今，定向增发的规模有加速增长倾向，而且涉及的上市公司行业分布广泛、业绩水平高低不同。

　　资料显示，截至7月31日深沪市场一共有114家公司公布定向增发，其中已经完成定向增发的公司有7家、已获得

证监会批准的有2家、有50家已得到股东大会通过、有55家通过了董事会预案。这114家定向增发公司除了G本钢是2005年12月施行外，其它都是在今年2月份开始提出申请。本报数据中心统计显示，8月份以来(截至昨日)，定向增发增长势头更加强劲：短短三个半月时间，共有74家公司计划实施定向增发，其中35家公司的定向增发方案已经获得董事会批准、39家公司的定向增发方案已经获得股东大会批准。

　　截止到今年7月31日的定向增发的114家公司中，按照每家增发执行价格进行详细计算，其总增发股份为280.6104亿股、资金总规模为1420.83648亿元。8月份以来，上市公司拟增发的股份总额也高达约140亿股(还包括尚未确定发行规模的力源液压和深圳机场)。

　　从单月的增发规模来看，定向增发呈现加速增长态势：3月份为4.55亿股，4月份为29.24亿股，5月份为58.52亿股，6月份为23.35亿股，7月份为88.33亿股，8月份为27.58亿股，9月份为33.42亿股，10月份为35.09亿股，11月截止目前为44.62亿股。

　　资料显示，上半年时间内定向增发募集的资金规模远远超过同期IPO募集资金数量，甚至可能相当于2006年IPO全年的集资规模。而计划或者已经实施传统增发的上市公司仅有不足十家，且平均每家上市公司的规模也远远小于定向增发。此外，8月份以来，计划或者已经实施传统增发的上市公司仅有3家，且平均每家上市公司的规模也远远小于定向增发，即便从年初恢复增发来算，涉及的上市公司也不会达到10家。

　　业内人士曾经预测，按照上述定向发行速度以月均增长率推算，定向增发将在2006年内在市场募集股份超过560亿股、资金规模为超过2800亿元，平均计算约为，每月定向增发47亿股、募集资金233亿元。

　　选择定向增发为融资方式的上市公司业绩水平、行业分布有着不同的特点，以8月份以来拟实施定向增发的公司为例：74家公司平均每股收益0.18元，其中最高的为0.66元，最低为-0.66元；74家公司的平均流通市值14.13亿元，最高的高达27.52亿元，最低的仅为1.01亿元。

　　市场对待定向增发的态度几经波折。初始阶段，市场对定向增发热烈追捧，但随着增发规模扩大，这类公司却遭到了冷落，多家公司股票纷纷跌破增发价。而近期，随着市场反弹，定向增发整体上市概念股则不断走强。定向增发作为全流通时代的特殊战略机遇越来越受到机构资金的关注。目前，为上市公司定向增发“供血”的主要为机构投资者，其中，基金占决绝大多数席位，其次为保险资金。

　　由于定向增发可以提高每股净资产值，并提升资产质量，因此，全流通时代定向增发带来的机会是不容忽视的。专家认为，定向增发与以前有着本质不同的是，现在的定向增发规定发行股份12个月内(大股东认购的为36月)不得转让，这样既可以减轻扩容压力，又能促进上市公司提升业绩，从而使得个股更有投资价值。此外，定向增发可以引进新的战略投资者，这些战略投资者一般实力较强，不仅能够给公司带来新的利润增长点，而且可以改善公司管理结构，有利于公司长远发展。因为非公开发行规定，发行对象不得超过10人，人数既然少，这些战略投资者认购的股份自然会占相当比例，加之其出价不低(规定发行价不得低于市价的90%)、有一年的锁定期，因此，这些战略投资者从切身利益出发，也会维护公司的合法权益，对大股东能起到一定的制约作用。因而，定向增发对上市公司和投资者形成双向利益关系。

　　市场人士指出，定向增发股中四类投资机会值得挖掘：一是一旦集团公司能够完成资产整合或注入，上市公司在战略地位、经营完整性、盈利持续增长、资产增厚、关联交易消除等方面都会得到巨大改变的；二是募集资金投资项目较好且建设期较短的公司；三是战略投资者的介入，有望使公司的估值水平提高，进而带动二级市场股价上涨的；四是基金重仓的股票，尤其是那些跌破增发价或是在增发价附近的股票。

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