突遭天津冲击波 深交所何去何从

　　□赢周刊记者 李域

　　“不可否认，这次，深圳证券交易所面对劲敌。”天津将建立全国第三家交易所的消息一经传出，迅速在市场上形成一个巨大的冲击波，被波及的首先就是深圳。

　　深圳一位资深的业内人士在接受赢周刊记者采访时，忧心忡忡地说：“虽然任何一个城市单依靠政府支持，不可能成为真正的金融中心，但是党的十六大以来，中央对天津改革开放和现代化建设给予高度的重视，天津作为环渤海地区的经济中心，也提出要建设成现代化港口城市和北方重要的经济中心。天津申请证交所成不成立，中央会有制度安排。而深圳金融业必须直面新的竞争，则是摆在现实的问题。”

　　对于深圳来说，天津筹建证交所之路虽不会很近，但天津构建北方新的金融中心之宏图，却是深圳不可不提防之挑战。

　　上世纪90年代，深圳成就了大江南北无数人的金融梦想，这些梦想依赖于券商，而券商的活力依赖于股市。

　　多米诺骨牌效应

　　“但是自从2000年10月深圳证券交易所的A股新股发行(IPO)及上市被停止后，这里的大量资金就掉头而去，源源北流上海了。”回望过去的峥嵘岁月，一位深圳的证券界人士谈道：“在1999年到2000年间，深圳新股发行十分频密，几乎所有人都在甜蜜地抱怨，真忙：一个工作日有几只新股或者连续数日都有新股发行的盛况，只能用空前来形容。”

　　但是，深圳证交所的好日子到了2000年10月突然戛然而止。

　　2002年，针对停发新股对深圳经济影响有多大？国信证券做过一份研究报告。得出的实证性回答是：“影响很大，而且是不同寻常的大。”

　　国信证券研究报告表明，资金分流分两部分，首先倒下的是一级市场筹资功能。1997年和1999年，深市A股IPO募集资金占A股IPO募集资金比例都超过50%，停发新股当年就对募集资金产生显著影响，所占比例迅速下降到26.2%。这个数字意味着，少筹资规模累计已经达到666.11亿元，相当于1998～2000年深市A股吸纳资金的总额。

　　跟着失守的二级市场的资金流失。

　　在停止IPO前的21个月份，深市累计上市新股成交贡献一直领先于沪市，停止IPO之后，形势发生逆转，截至2002年10月，沪市累计上市新股成交贡献已经达到41.82%，比深市停止IPO前沪市累计上市新股成交贡献的19.86%增加110%以上，而同期深市累计上市新股成交贡献还不到4%。

　　深沪两市交易所的分野开始清晰。

　　时隔近4年后，深圳证交所的交易才恢复。A股新股发行(IPO)及上市，同时设立了中小企业板上市。但在中小板成立之初，时任香港证监会主席沈联涛在论述创业板时指出，支撑一个创业板诞生及成长的根本因素在于是否有足够多可供上市的资源，也就是有活力的中小型公司。从数量和质量来说，内地从来不缺乏优秀的中小企业。但这并不意味着中小企业板就可以一路走高。

　　中欧国际工商学院教授许小年也表示中小企业板不是小型企业的常规融资渠道，它的真正作用是为产业基金和风险基金提供退出机制。“中小企业板以发行小盘股为己任，在制度设计上却妥协于现有的法律框架，和主板市场规则一脉相承，其股价虚增的泡沫风险不言自明。”因此在中小板设立之后，并未能够保持深圳证券市场的地位，推动区域经济的发展。

　　深交所被市场抛弃了

　　今年，全流通背景下新股发行的序幕开始后，不争的事实已经摆在眼前——在深圳发行上市的公司质量和数量均明显弱于上海，工商银行、中国银行等均选择弃深圳而去。

　　“深圳证券交易所的中小企业板最近几年一直表现不佳，天津成立定位于三板的交易所，对市场和经济发展是件好事。”中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄教授这样对记者说，“天津成立证券所会与深圳竞争很直接，在人才和资金方面尤为明显。原本就不太活跃的深圳证券交易所，南方的公司自然会形成分流，北上寻找更好的投融资渠道”。

　　韩复龄还认为，一旦天津筹建证交所成功，其定位成为北方金融中心的政策优势和市场优势更加明显。

　　深交所借力香港重生

　　“虽然近些年来由于国家金融发展战略布局发生变化，深圳的金融地位出现下滑，但目前深圳的整体经济实力与金融规模在全国均居前列，在证券、基金和创业投资方面，深圳仍处于全国领先地位。”南开大学虚拟经济研究中心近期完成的《深圳市金融业创新报告》对深圳近几年金融业的发展作出客观评价。

　　报告认为，对深圳而言，经济特区和毗邻香港的特殊地位，曾经使深圳在金融行业的改革开放方面赢得了诸多的“第一”，为中国现代金融的创建起了不少先行先试的作用。深圳金融业在今后的创新发展过程中，仍然要继续加强深港金融合作，借助香港国际金融中心的地位，逐步实现深圳金融业与国际金融市场的对接和融合。

　　著名经济学家茅于轼也表示，深圳作为金融中心的地位确实近两年来是有所削弱的，但是抓住与香港联手的优势，政府的策略是非常正确的。　

　　其实，深圳本地的高新技术产业、民营经济和外商投资企业所造成的强劲的创业投资需求和