S岳兴长 胃病疫苗前景广阔

　　财富证券研发中心陈炳华表示，在WACC（加权平均资金成本）为11.7%、永续增长率为5%的前提下，S岳兴长（000819）的WACC估值为25.80元，价值区间在22.71-29.00元；从相对估值角度看，可给予公司2009年25倍市盈率，股价相当于25.85元。尽管公司当前股价已经有一定涨幅，但仍然具有相当上涨空间，因此给予“推荐”的投资评级。

　　陈炳华指出，影响公司当前及未来价值的主要因素有二：其一，作为一个中石化系统下尚未股改的公司，其股改方案如何；其二，重庆康卫生物科技有限公司研制的口服重组幽门螺杆菌疫苗的技术可行性及市场前景。

　　首先，鉴于公司当前的股权结构以及业务构成，中国石化通过私有化方式对岳阳兴长进行股改的可能性不大，最有可能的方式是回购石化资产。

　　其次，公司控股子公司重庆康卫生物科技有限公司，依托第三军医大学开发研制的“口服重组幽门螺杆菌疫苗”，目前已经完成临床三期试验，进入新药申请阶段。其虽无法取代抗生素成为胃病患者的治疗性药品，但也前景广阔，保守估计公司在我国的潜在客户为存量1.1亿份、年增量480万份。按照每份疫苗150元计算，国内胃病疫苗的存量市场份额达165亿元，且年增量份额达7.2亿元。

　　由于收入明显受产品销售数量及价格影响，陈炳华对销售数量及价格变化值对公司盈利的影响进行了敏感性分析。预计公司2008-2010年每股收益区间分别为：0.513-0.685元、0.813-1.342元、0.869-1.468元。