万科 在整合中快速成长

　　华泰证券研究所 张驰飞

　　万科（000002）三季报显示，公司三季度实现主营业务收入18.4亿元，净利润1.38亿元，分别比去年同期增长50.8%和80.1%。1－3季度，公司累计实现主营业务收入84.6亿元、净利润13.6亿元，每股收益为0.342元，净资产收益率达到13.66%。尽管宏观调控对房地产市场产生了一定负面影响，但作为行业龙头企业，万科在行业整合中快速成长。

　　三季度，公司实现销售面积84.6万平方米，销售金额56.8亿元。截至9月底，公司累计销售206.9万平方米，金额合计130.7亿元，同比分别比去年增长30.6%和38.9%。

　　三季度公司结算项目26.0万平方米，实现结算收入17.9亿元。 1－9月份公司累计结算面积达到116.1万平方米，结算收入达83.3亿元，比去年同期分别增长46.8%，53.7%。据三季报披露，公司目前尚有177.5万平方米已售面积未竣工结算，签约总金额达107.9亿元，为公司全年业绩和未来增长奠定了坚实的基础。

　　行业调控的持续深入，为公司提供了绝佳的扩张机遇。公司加大资源整合力度、加快项目储备工作。公司本年度通过公开方式及已完成有关转让手续的新增项目38个，总占地面积约789.2万平方米，规划建筑面积971.2万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积776.8万平方米。此外，14个新增项目正在办理有关转让手续，占地面积合计174.1万平方米，按万科权益计算的规划建筑面积合计276.7万平方米。

　　截至三季度末，公司资产负债率达到72.1%，比2005年度末提高了11.1个百分点，处于较高水平。形成相对较高资产负债率的原因主要是由于未竣工项目预收账款大幅度上升以及合并南都项目带来的借款增加。预计随着年末已售项目结算带来的预收账款下降和年度利润的实现，公司负债情况将得到改善。

　　此外，报告期内，公司提出向不超过10家特定对象发行不超过7亿股以及募集资金不超过42亿元的事项已获股东大会通过，目前，有关工作正在履行核准手续。如果本次发行能够顺利进行，将进一步推动公司快速成长。