H股引导A股踏上重估路

　　本报记者 卫保川

　　在汇率提升缓慢、外汇储备继续增长的大背景下，人民币升值的预期变得更加确定，人民币资产的重估压力没有随着股市指数的上涨而减轻，反而还在增加。我们不知道股市上涨还有多少曲折，但上涨的方向依然没有改变。更为有意思的是，H股价格开始带领A股价格前进。

　　升值压力没有改变

　　本轮中国经济的强劲增长开始于2002年的第三季度。在2002年之前的十年间，中国新增外汇储备2669亿美元，自此之后我国的外汇储备的增长出现了跳跃式增长。今年全年的外汇储备增长肯定会超过3000亿。特别需要注意的是，这一外汇储备的超常规增长是在去年7月21日开始了人民币升值路程之后实现的。这种现象告诉我们，16个月以来的缓慢升值既没有降低国民经济的增长速度，也没有减轻人民币的升值压力。相反，从外汇储备继续大幅度增长的事实中可看出，升值的压力依然处于继续积累之中。我们也可以预期，如果人民币的升值速度继续保持在过去的水平，在未来较长时间内升值压力依然不会出现较大变化。

　　与上述现实情况相比，

人民币升值的挑战还来自外部冲击，特别是美元依旧高估的问题。根据中银国际程漫江女士的分析，美国经常账户赤字占GDP的比重高达6%，“为了使其经常账户保持基本平衡，美元也需要贬值33%”。作为代表美国“中产阶级”势力的民主党话语权的增加，可能会使美元变的更弱，从而使人民币升值更多具有“相对性特征”，这会延长人民币升值的时间，也会加大其升值的空间。

　　为了减小升值压力，人民币保持了与美元的利差，但在实体经济层面，除了继续拥有劳动力优势之外，我国资本密集型企业正在取得资金成本优势。这在一定意义上抵消了小幅升值的效果。此外，低利率引导的固定资产投资近几年增长过快，产能的释放必然要求市场的扩大，国际市场已经成为必然的选择。钢铁、机械制造业今年的出口情况已经为很多行业的未来做出了榜样。

　　货币过剩加大资产重估压力

　　人民币升值压力的增加也意味着人民币资产价格的重估压力加大。

　　（下转A02版）

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。