指数基金闯入投资禁地

　　期盼被动投资关联方股票能被豁免

　　证券时报记者杨磊

　　当托管行工商银行成为指数基金跟踪的目标时，两只指数基金态度却完全相反。指数基金A在11月10日买入了工商银行，指数基金B明确表示绝不染指工商银行。

　　这样一来，指数基金投资托管行股就成为亟待明确的模糊地带。指数基金A已经闯入这一模糊地带，指数基金B和之前面临同样问题的大批指数基金，盼望监管层能够早日豁免指数基金被动投资托管行股的行为。

　　工行带来的分歧

　　按照交易所的《大市值公司快速进入指数规则》，工商银行在11月10日快速进入了上证50指数、上证180指数、中证100指数、沪深300指数和小康指数等5大成分股指数，同日，深圳证券信息公司旗下的巨潮100指数也把工商银行纳入其中。据悉，在跟踪以上指数的基金中，托管在工商银行的共有两只：A基金为ETF，B基金为一只普通的增强型指数基金。

　　值得注意的是，11月10日，A基金的申购／赎回清单中，工商银行位列其中，也就意味着A基金已经投资了其托管银行股票。根据11月10日该ETF的申购／赎回清单，要申购100万份ETF需要16100股的工商银行，以当日收盘价3.46元计算，每100万份ETF需要5.57万元工商银行股票。

　　2004年6月开始实施的《证券投资基金法》第五十九条(五)规定，“基金不得向其基金管理人、基金托管人出资或者买卖其基金管理人、基金托管人发行的股票或者债券。”A基金直接投资其托管行工商银行和这条法规相背离。

　　管理A基金的基金公司有关人士表示，根据ETF基金合同规定，ETF要完全按照标的指数的成分股组成及其权重构建股票投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变动而进行相应调整。由于工商银行进入基金跟踪的指数是基金公司无法回避的，A基金如果不投资工商银行就是违反了基金合同，再加上其被动投资于工商银行并不存在任何“利益输送”的问题，基金公司因此认为，ETF可以根据基金合同的规定，完全被动地投资于工商银行。

　　然而，同日进入跟踪指数的B基金并没有投资工商银行。B基金经理表示，既然已经有法律上的明确规定，B基金是绝对不允许投资于托管行工商银行的，除非修改了法律或者是监管层发文豁免指数基金被动投资托管行股的行为。

　　关联交易与利益输送

　　事实上，在《证券投资基金法》中有多条禁止关联交易的条款。第五十九条(六)还规定，基金不得买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。

　　业内人士分析，法律禁止基金的这些关联交易是为了防止基金“利益输送”。面对基金公司或者基金公司的控股股东、基金托管行等对基金有影响的机构，基金买卖这些机构发行的证券，或者购买控股基金公司的券商主承销的股票，都有潜在的“利益输送”动机。

　　一基金分析师认为，对于可以主动投资的一般基金而言，禁止这种行为是必要的。例如，在今年8月份某股票IPO时，出现了网下发行认购不足的问题，如果法律允许IPO主承销商控股的基金公司旗下基金认购这只新股，那么谁也说不清这其中有没有“利益输送”问题。

　　然而，完全被动投资的指数基金发生的关联交易并不存在这种“利益输送”问题。业内人士普遍认为，只要指数基金在指数成分股构成比例之内投资托管行等关联方的股票，不把主动投资的部分配置到关联方股票中，指数基金就不会因为关联交易而存在“利益输送”的嫌疑。

　　业内急盼豁免令

　　其实，在工商银行上市之前，托管在招商银行、中国银行的3只指数基金都面临着同样的问题。其中，托管在招商银行的指数基金C早在2004年就无法配置招商银行，成为一个“残缺”的指数基金。

　　今年8月以来，招商银行是银行股乃至整个股市的龙头，截至11月10日，累计涨幅已经达到了67.95%。业内对于C基金无法投资招商银行带来的损失感到十分惋惜。

　　一市场分析师认为，工商银行、中国银行和招商银行各有特色，中国银行受到人民币升值的影响，其走势和工商银行有很大的差别，缺少哪一个银行股都很难准确地跟踪指数。

　　基金公司急切地期盼监管层能够豁免指数基金被动投资托管行股的行为，“医治”好“残缺”的指数基金，给予指数基金更大的发展空间。

　　据悉，在已有的16只指数基金（包括红利ETF和长盛中证100）中，已经有6只指数基金直接面临这个问题，其他10只指数基金中的5只指数基金可能因建设银行和农业银行在A股上市面临同样的问题。

　　此外，指数基金被动投资基金公司控股股东股票的问题也可能被牵扯进去。即将进入中信证券版图的某基金公司旗下ETF一直在持有中信证券，银行系基金以及更多上市券商控股的基金公司在开发指数基金产品时，都可能要面临被迫投资控股股东股票的问题。