巴菲特做基金经理也会下课

　　程林

　　“巴菲特做基金经理也会下课，当然，是在中国。”一家基金公司投资总监对记者认真地表示。

　　长期持有估值低、能提供高回报且具有长期增长潜力的公司，换手率低，这是巴菲特成功的方式，近50年来，巴菲特管理的基金平均每年都保持近23.5％的收益。基金经理苦恼的是，在中国，投资者根本不给你长期投资的机会。

　　这都是真实的例子，一基金公司原投资总监甲，由于看好人民币升值潜力等原因，在去年即大量买入包括招行和万科在内的金融股、地产股，但由于去年金融地产股表现一般，这种“超前”的思路没有使基金业绩领先，因此在今年初，甲即黯然离开原基金。而另一个例子是某基金经理乙，去年就由金属市场行情变化敏锐发现金属股的价值，大量买入金属股，同样被视为“异类”，最后也被迫下课。

　　讽刺的是，在今年行情中，金融、地产、金属股正是市场的龙头，而基金公司并没有一年的时间等待基金经理的预言实现，在基金经理下课后，其留下的基金投资仓位倒表现出色，业内笑称这真是“前人栽树，后人乘凉”。在美国，基金经理平均任期在5年以上，而中国基金经理平均任期不足18个月，可以说是一个“短命”的群体，其原因正在于短期业绩压力。

　　2005年，中国公募基金的平均持股周转率为325%，这么高的换手率世界罕见；在海外成熟市场，大多数基金的

股票投资年周转率在1倍左右，如果超过2倍就须向投资者解释原因。一位基金经理对记者抱怨说，换手率高也因为短期业绩压力大，只得频繁换手寻找热点，基金公司现在非常重视基金的短期业绩和排名，如果排名在业内前列，就会大受夸奖升职加薪；而一旦排名落后就面临下课走人的尴尬，因此根本就没有长期投资的机会。该基金经理表示：“即使有很好的投资机会，上市公司价值被低估，我们也不敢多买，只能试探性介入，因为如果公司没有被市场主流思路认可，短期内股价就上不去，短期股价上不去，基金的业绩就受影响了。”

　　基金公司老总也有苦衷，持有人特别是机构给的压力也很大，一旦旗下基金业绩表现不佳，比不上同行业的其他基金，持有人就会选择赎回；而且新发基金也马上处于不利地位，在这样的背景下，公司不可能给基金经理太多时间表现。

　　持有人为什么如此短视呢？一位基金公司老总表示，很多人根本不相信股市具有长期投资价值和可以长期持有的股票，它们不需要2年甚至更长时间的等待，只需要马上见到的收益；投资人也没有什么品牌忠诚度，管你什么公司只要有短期回报高我就买你的基金。

　　持有人的选择有错吗？如果你是证券市场的老股民，当你看到当年的高成长牛股银广夏、东方电子后来的窘状，当你看到当年呼风唤雨的大证券机构君安、南方纷纷倒下的时候，当你看到今年基金因为高集中度持仓而备受争议的时候，你也会感到疑惑。

　　为了一个

可口可乐公司，巴菲特可以等待三十年；在网络泡沫的时候，不投网络股的巴菲特曾经被外界批评为落伍老朽，幸运的是，他没来中国做基金经理。

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