谁抢了更多的奶酪

　　自有股市之日起，“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”的博弈规则一直都存在。在这场不甚平等的游戏中，往往是机构投资者获取中等规模利润，少数散户投资者获取一部分盈利，大多数散户处于亏损边缘。无论在上世纪90年代初期的“庄股时代”，或者在目前“机构与机构、机构与散户”多方混战时期，广大散户投资者如何认清形势、顺应潮流，是他们必须面对的最为重要的课题。

　　机构盈利更胜一筹

　　调查显示，今年上半年，机构投资者普遍盈利状况良好。实现盈利的机构投资者比例介于90%-100%之间，盈利幅度介于30%-80%之间。其中，中国银河证券深圳宝安路营业部中，几乎所有的机构投资者实现盈利，盈利幅度超过50%。联合证券广州华乐路营业部中，90％的机构投资者实现盈利，盈利幅度为30％。这显示，今年上半年的行情中，机构投资者充分分享了牛市盛宴。

　　不过，今年下半年，机构投资者盈利比上半年略有下降。实现盈利的机构投资者比例介于30%-80%之间，盈利幅度介于5%-30%之间。其中，长江证券深圳燕南路证券营业部中，有70%-80%的机构投资者实现盈利，盈利幅度介于10%-30%。联合证券广州华乐路营业部中，仅有30％的机构投资者实现盈利，盈利幅度亦小于大盘，为5％。分析显示，这可能与今年上半年机构投资者获利丰厚，普遍实现利润指标有关。

　　相比之下，散户投资者就没有机构投资者那么幸运。今年上半年，实现盈利的散户投资者比例介于60%-80%之间，盈利幅度介于15%-50%之间。其中，宏源证券深圳莲花路营业部中，有80%的散户投资者实现盈利，盈利幅度约为50%。联合证券广州华乐路营业部中，盈利人数占散户投资者比例为60％，盈利幅度小于大盘，为15％。这表明，今年上半年有绝大部分散户投资者能够跟上牛市步伐，不过盈利幅度没有机构丰厚。

　　今年下半年，散户投资者的盈利状况则呈现萎缩势头。实现盈利的散户投资者比例介于10%-20%之间，盈利幅度介于0%-15%之间，甚至出现亏损。其中，联合证券广州华乐路营业部中，散户投资者盈利人数比例降至20％，盈利幅度为5％。中国银河证券深圳宝安路营业部，则有超过70%的散户投资者亏损，即使盈利也属微利水平。

　　主流板块赚钱多

　　至于问及机构投资者通常在哪些板块实现盈利，及其投资理念与操作手法，调查显示，主流板块、大盘蓝筹股无疑成为机构的最爱。例如，今年上半年的有色金属、军工概念；下半年的银行与地产股都是其获胜“筹码”。而其一贯秉承的价值投资理念与长线投资手法成为获胜“武器”。相比之下， 散户投资者则喜欢跟风追涨，所以往往在行情火爆时候，他们也较为容易实现盈利。当然，短线操作、快进快出是其一贯风格。

　　需要指出的是，鉴于机构投资者长线投资手法，如果其持有突发性利空的板块，通常会出现短期亏损。而散户投资者的亏损主要出现在绩差股板块，或者对绩优股、热点股的极度追涨，同时又没有耐心持有。

　　业内人士分析，众所周知，由于存在资金容量、信息渠道等多方面的差别，机构投资者的确有着散户无法比拟的优势。对于许多机构而言，其往往持有价值投资、成长投资的理念。他们完成对价值被低估的股票战略建仓，并长期持有，迎接新行情的到来。这种计划性，也就是所谓的策略成为机构与散户操作上的最大差异。通常来说，散户投资者是典型的情绪化操作，主观地、单方面地揣测行情的运行时机和方式，并追涨杀跌。

　　散户到机构成长嬗变

　　对此，一位从散户发展为机构的投资者有着深刻的认识。这位投资者姓陈，1994年进入股市，自称历经股市的风雨洗礼。“当初进入股市，我只有几千块钱的投入，到现在资金已有400万-500万，算作一个小机构了。”他笑道。

　　谈到自己的转变历程，陈先生不无感慨地表示，“以前的庄股时代，我也有过道听途说听消息炒股的习惯。但是证券市场发展到现在，特别是近年来股权分置改革的实施，整体市场已经发生翻天覆地的变化，作为投资者必须与时俱进。”

　　如今的陈先生对所谓的消息非常谨慎，他认为，炒股首先要认清大趋势。散户投资者如果没有看清人民币升值奠定的长期牛市格局，没有持有“牛市中坚持、熊市中果断”的思路，很可能错失在牛市中分得一杯羹的机会。“其实，货币升值与股市表现存在显著的正相关性，升值预期导致股市上涨也在情理之中。”

　　谈到得意之作，陈先生说，“今年我有两笔价值投资还是比较成功的。第一，年初以4.1元买入阳之光（600673）并持有。截至目前，该股最高价已达11.06元，获利近170%；第二，年初以6元多价格买入招商银行（600036）并持有。截至目前，该股最高价已达12.45元，股价已近翻番。应该说，坚持价值投资原则是我制胜的关键。下半年行情的波动，基本上不影响我上半年已建好仓的品种。当然，对于市场涌现出的热点，我也会适当介入。不过，资金严格控制在10%左右”。

　　“其次，炒股要深入研究公司基本面。”陈先生说，“今年我有一次不太成功的操作。7.8元买入深南光A（000043）后，当股价调整到6元时，我就卖出。当时也是因为对公司的研究不够深入，当股价震仓时被洗出局。”

　　“现在散户大多维持熊市思维。即使投资大盘蓝筹或者绩优成长股，往往没有信心与耐心持有，导致煮熟的鸭子飞了。因此，我对散户朋友的忠告依然是那句老话，即：牛市中坚持、熊市中果断。”陈先生最后总结。

　　刘雯亮