本报记者 刘兆琼 孙健芳 上海、北京报道

　　11月10日,大盘疯涨,最高摸至1900点附近,而伊利股份(600887，沪市)却开盘即被封单砸到跌停,全天成交34万股,成交金额仅为713万元，直到收盘,伊利股份在跌停位置还有74万手的封单，名列跌幅榜第一。11月11日，伊利也开盘就跌停，截止到上午，在跌停价格18.85元仍然有35149手的封单。

　　而此前，从10月31日到11月8日，连日低迷的伊利股价突然发力，从19元附近连续拉升到24元。19日和21日换手率都超过2%。

　　短短的几个交易日，伊利如当年的长电权证一样，上演冰火两重天。

　　基金分歧

　　“在市场分歧中，伊利肯定会有所表现。”11月7日，一位基金经理称。他对伊利的估价为短期24元，中长期看好。

　　11月3日，伊利发布公告称，向全体股东派发权证，每10股派发3份，发行数量总额为 154940935份；发行方式为免费派发；行权期为权证存续期的最后5个交易日；行权价格为8元，即认股权证持有人可按8元购入标的证券。

　　就是这样一份简单的权证说明引起了市场的广泛争议。

　　“实际上，伊利认股权证是包含在股改方案中的承诺之一，目前的股价是含权的。会计师协会给出权证的公允价格，在12.51元左右，这意味每个权证 4元多，目前的市场表现是自动除权的结果。”业内分析人士认为。

　　招商证券的朱卫华分析认为，“伊利认股权证相当于配股，配股就是有价格的，就是摊薄上市公司业绩，提高市盈率，对投资者不利。发行权证仍然被通过，是因为权证是有价格的，投资者希望一年后的收益提前实现。”

　　而市场表现也充分说明了投资者的分歧。11月3日，伊利发布了发行权证的公告，停牌一小时。10点半开盘之后，伊利即以23.24元的涨停价格开盘，随即在不到半小时内，即被大笔的卖单最低砸到21.86元。之后，在横盘整理了不到10分钟，随即展开上攻，最终以22.83元的价格报收。当天振幅达到6.53%，换手率为7.69%。

　　11月6日，伊利表现平平。而当晚有基金经理称，“明天将决战伊利”。11月7日，伊利开盘22.95元，盘中最高摸到24.10元，收23.94元，上涨5.95%。在市场中表现抢眼。

　　随即11月8日的股权登记日，也就是权证派发登记的日子，富有戏剧化的一幕展开了。11月8日，伊利股份开盘即被80多万手的卖单，以20.94元的价格封住跌停。全天成交34万股,成交金额仅为713万元。11月9日，伊利仍然被将近3万手的封单，以18.85元的价格封至跌停。

　　“这样的操作手法在基金行业十分惯用，长电也是如此。实际上，是开放式基金的一种做账方式，如果权证没有计算价格，则会导致资产凭空消失，但是真正上市以后，则要依据市场价格来计算。”一位基金公司内部人士称。

　　伊利价值几何？

　　实际上，伊利的价值最具有可比性的就是蒙牛。

　　在液态奶领域，蒙牛占据约30%的份额，伊利占据23%左右的份额。蒙牛和伊利在乳制品领域竞争头把交椅的争夺一直在进行。

　　截至11月10日，蒙牛在香港的价格为16元附近，市盈率超过30倍，而相比较而言，伊利的市盈率大约只有25倍左右。如果仅仅是二者的比较，伊利仍然有大幅的上涨空间。所以在市场连续两个跌停的情况下，仍然有很多基金看好伊利的长期发展。

　　从2005年的销售收入比较,蒙牛销售收入100亿元,总市值140亿元,伊利销售收入120亿元,总市值98亿元。而这两家公司的渊源也相当深。

　　蒙牛集团董事长牛根生原来就出身伊利。而2004年6月，蒙牛香港上市也成就了摩根士丹利、鼎晖投资、商联投资的资本盛宴。甚至有传言称，蒙牛将收购伊利。

　　“单纯比较这两家公司的市盈率并没有意义。蒙牛是在香港上市，而且之前内部的管理经营水平都经过了国际资本的改造；而伊利还是一家民营企业。不可同日而语。”香港一家投行人士表示。

　　尽管如此，国内大部分的基金仍然看好伊利的未来。银华优势企业基金、银华核心价值优选基金基金经理蒋伯龙称：“估计一部分人是专门冲着权证过去的，他们拿了很多，所以拿了权证就会卖出，但是基金一般资金比较大，相对比较稳定，我们还是比较看好伊利，所以没有动。”

　　“消费品、金融都将是未来基金的投资热点。像伊利这种公司，目前的股价是权证难以估算的短期市场反映。比较合理的估价在25-30倍市盈率比较合理。”上述业内人士认为。

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　　来源：经济观察网