周末特写

　　周末特写

　　股指期货，从仿真开始

　　本报记者韩平

　　昨日中国金融期货交易所（下称“中金所”）收市后，在该所当天的仿真交易中，主力合约IF0611成交15万手，IF0612成交4万多手，而季月合约则各成交1万多手，总成交手数达到21万多。而在过去的一周内，中金所的仿真交易大多保持在20多万手的成交量上，与该所推出该交易的第一周相比，成交量有了可观的攀升。但期货公司的工作人员透露，由于报名参加仿真交易的不少客户，实际上是各专业公司的员工，他们参与仿真交易的主要目的是发现系统可能存在的问题，所以无论是成交量还是成交价格，都不具有实质上的参考意义。虽然如此，股指期货这个新鲜事物，还是通过这个仿真交易开始走进了公共的视野。

　　中金所为在明年正式推出股指期货的交易，在10月30日面向所有合格机构推出了“除资金是假的，其它全是真的”的仿真交易。以便让投资者在相对真实的环境中切实了解股指期货这一创新产品的特点。随着仿真交易的普及，以及真实交易的日益临近，股指期货究竟是否适合参与？其可能对证券市场带来的影响是什么？将成为众多投资者必做的功课之一。

　　记者从参与此次仿真交易的一位机构投资者处了解到，仿真交易开始以来，交易情况比较热闹。他说，由于资金额度是虚拟的，所以不少参与者都是玩游戏一般，加上股指交易是T+0的，其交易时间又比较长（注：仿真交易9时10分至9时15分集合竞价，9时15分至11时30分、13时至16时30分连续交易，到期月份合约最后交易日时间13时至15时），反复交易情况普遍，致交易额持续递增。

　　散户兴趣不大

　　中金所对仿真会员的资格有明确要求，只有三大类机构具有会员资格，即有技术接入条件的期货公司；证券公司、基金管理公司、保险

资产管理公司可申请从事仿真自营业务；商业银行可申请特别结算会员专门从事仿真结算业务。因此，对绝大多数的散户投资者来说，无论是从渠道还是从信息上来说，基本与此次仿真交易绝缘。

　　记者在广州一些证券营业部了解到，虽然股指期货与股市密切相关，但绝大多数证券公司内的中小散户仍然对其无动于衷。在广发证券农林下路营业部，到本周末，仍未有任何一个客户要求代开仿真交易账户。事实上，广发证券经纪业务总部已要求所属营业部所有工作人员都要参加仿真交易，并可为投资者代开账户，希望让尽可能多的投资者参与，以更好地考验其控股的广发期货的系统。而中信证券广州营业部表示，由于没有收到相关的通知，营业部至今没有开展任何与此有关的组织宣传工作。

　　在广发期货公司则是另一种景象。加上广发证券的网点，该期货公司拥有近200个网点，在中金所的会员中算是一个大会员了，有一定的代表性。该公司总经理萧成博士在接受记者采访时介绍，目前对股指期货感兴趣的人不少，不到10天，新开户数就增加了1700多，这是期货公司近年来从未有过的。他表示，作为会员之一，该公司为客户提供的仿真交易最为真实———联接中金所的交易主机进行撮合，而不是只进入一个自行开发的交易软件。他认为，现在中金所把合约乘数定为300元/点，表明其不想让太多散户参与的立场，但这一点随着各方面的交易条件成熟，门槛应会降低。在成熟的股指期货市场，就有“迷你型”合约让中小投资者体会期货的魅力。

　　机构参与也少

　　萧成向记者介绍说，目前基金类的机构投资者参与仿真交易的还不多，主要是受制于政策面的制约。有些具体的、技术层面上的细节仍未明确，所以基金参与股指期货仍有一些障碍。

　　广发基金的副总朱平证实了萧的说法。朱表示，就广发基金而言，对于股指期货是不会参与的。他表示，广发基金会老老实实地在股票市场上把中国经济增长的收益给持有人挣回来，而期货市场则是一场真正的零和游戏，对于对冲基金比较合适，对于长期的、大型的股票型基金并不合适。他还认为，股票交易与期货交易是完全不同的两种交易，一家公司想要在两个市场都获得成功的可能性不大。

　　未影响现货市场

　　仿真交易由于并未真实地引发资金的流动，也未对股市发挥价格发现以及实现套利的功能，所以，一般观点认为目前其对证券市场的影响基本不存在，但是当真正的股指期货推出后，将不可避免对现货市场产生相当大的影响。

　　广发证券金融学博士后何荣天介绍说，股指期货推出后，对市场的影响主要表现在三个方面：一是从全世界的证券市场来看，股指期货在推出前，都大力地推动了指数的上扬。惟一例外的是加拿大的多伦多市场。所以目前国内的行情上涨的概率极大；二是它提供了许多的套利机会，一些具有丰富金融知识的投资者可以通过寻找新的套利机会来获得无风险收益；三是为机构投资者提供了更加大胆操作的可能，即如果他已在股指上放空，在现货市场上就可以无惧股价的下跌对权重股快速出货。

　　萧成博士也认为，股指期货的推出，对股市与期货的交易是双向促进的。但他认为，在推出的最初阶段，股市出现下跌的可能性较大，因为现在市场对此已经预热了。另外，股指期货的推出，改变了期货交易者的队伍结构，打通了期货与证券市场的通道，为期货业进入金融市场的主流地位提供了可能，提升了期货公司的地位。

　　朱平则表示，真正的股指期货问世后，对股市而言，大的波动应该是减少了，但局部的波动有可能增加。

　　透露未来样貌

　　据中金所发布的有关仿真交易的通知，此次仿真交易大幅抬高了入门门槛。9月15日，从该所传出的消息是：合约乘数为200元/点，交易手续费为每手20元。但此次正式公布的合约乘数为300元/点，交易手续费为每手30元。

　　该所媒体负责人惠湄向记者表示，将合约乘数提高，手续费增加，体现了中金所在交易初期，不希望那些资金实力不强的、对期货产品风险性不够了解的中小投资者大量涌入的工作思路。

　　有业内人士测算，假设正式开通交易后上证指数位于1600点的位置，那么一手的交易金额就要48万元。所以保证金的规模很可能被要求在40万至50万元之间，而不是早前预计的20多万元。

　　惠湄表示，中金所目前不会发布关于仿真交易到底有多少人赚多少人亏之类的信息。因为毕竟这个资金额是虚拟的，交易者存在着很大的随意性。如果投资者误以这种盈利水平来决定自己是否参与股指期货交易，那将是非常不合适的。但她承认，自仿真交易开始以来，参与者日益增多，交易量也在稳步上升。而中证报的报道称，截至本周一，中金所会员机构已达110多家，其中有10多家券商，5家基金，参加仿真交易的客户则约为1万人。由于不少客户为测试系统的熔断点及涨跌停板限制，不计盈亏地满仓操作，因此有不少人已将名下的虚拟资金亏光了。

　　另外，此次中金所下放的虚拟资金的额度是：经纪类客户5亿元，自营类客户1亿元。这也多少表明了该所对真实市场的一个整体预期。据测算，目前仿真交易的资金量在21亿元左右，离中金所下放的虚拟资金仍有一定差距。

　　据悉，中金所为本次模拟测试总共提供了4项合约，分别为IF0611、IF0612、IF0703和IF0706。即两个近月合约与两个季月合约。仿真交易合约标的指数为沪深300指数，合约中文简称沪深300期货，英文代码为IF，在未来的真实股指期货交易初期，其品种可能也大致如此。

　　今年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂成立。