不必过于担心短期波动

　　■中证投资 徐辉

　　本周五大盘午后大幅走软，阶段性调整的忧虑再度在市场上蔓延。但如果放眼未来两年的市场，投资者不必过于担心市场的短期波动，波动反而会带来入货良机。

　　笔者认为，2007年和2008年上证综指将分别突破2350点和2800点，那时再看现在的1900点，只是在山腰上。从投资机会看，2007年和2008年内地股市最大的投资主题有两个，一是人民币升值；二是价值重估。人民币升值将利好地产业和银行业，而价值重估的趋 势将使得两大板块中的龙头企业由低估回到平均水平上，进一步体现出相对于本行业其他企业合理的溢价。

　　未来两年内地证券市场的主要投资机会仍然是两个：一是

人民币升值的大背景；二是内地证券市场的不断国际化。一方面，人民币升值的最受惠板块无疑是银行板块和地产板块，这两大板块明年还存在一些会计制度性因素导致盈利大幅增长的机会。最近这两大板块继续大幅走高，说明市场已经开始反映这种预期。地产股目前最大的不确定因素是

房价走势相对不确定一些，风险要大一些，但潜在的收益可能也会更高一些。

　　另一方面，不仅不同行业的评价应该体现出差别，同一行业的不同

竞争力公司也应该体现出不同的评价。部分优质公司将可能享受到市场极高的评价，优质公司高溢价将成为未来趋势。这将可能成为未来两年市场新的投资主题———给好公司更高的溢价。

　　如果说银行、地产是人民币升值背景下最具有投资价值的两个板块，它们显然应该有相对较高的估值评价，这两大板块内的优质公司无疑应享受更高的评价。由于A股差异化定价刚刚开始，所以我们不能轻易说谁已涨到头了。相反，部分公司股价尽管翻番，但从长远看，还处在山腰上。

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