中石化系遭遇股改严冬

　　旗下上海石化、仪征化纤和江钻股份三子公司股改方案齐被流通股股东否决

　　中石化旗下的上海石化(600688)、仪征化纤(600871)和江钻股份(000852)最近在同一天举行的股改表决会上股改方案均被否。中石化董事会秘书陈革昨天表示，上海石化及仪征化纤等子公司的A股股权分置改革失败后，公司目前没有计划提出再次股改的方案。

　　股价下跌投资者怨怒

　　根据表决结果显示，上海石化和仪征化纤A股参与股改投票的赞成率分别为39.61％、56.27％，均低于参与投票A股总数的三分之二，而中石化集团江汉石油管理局控股的江钻股份参与股改投票的赞成率虽然为93.6％，但流通股东赞成率仅为41.939％，未能达到与会流通股东三分之二以上的赞成率，三家公司首次股改都没有过关。

　　此次股改表决中，上海石化和仪征化纤的对价方案均是10送3.2股，而江钻股份为10送3股。中石化董秘陈革称，有关股改的对价方案已高于上市公司的平均股改水平，这已显示出中石化的最大诚意，他认为方案被否是市场上对上海石化及仪征化纤被私有化的希望破灭，所以才不理性地作出反对。

　　申银万国分析师黄美龙也认同陈革的观点，从投票结果看，大部分机构投资者表示理解并投了同意票，而大部分反对票来自散户投资者。由于前期市场对中国石化整合上海石化预期较高，从而推动上海石化股价出现脱离基本面支撑的上涨，本次上海石化公告进入股改程序，打破投资者对上海石化整合的预期，在基本面还没有出现明显改善的背景下，股价的下跌成为必然，因此上海石化股改第一次复牌后股价出现大幅下跌，从6.2元跌至4.92元，5天跌去20.6％，导致大部分流通股股东出现亏损。因而对公司股改采取不支持的态度。

　　记者看到，在上海石化的前十大流通股股东中，除了华泰证券投了反对票，融通蓝筹成长基金和东方精选混合型基金投了弃权票之外，其余机构都投了赞成票。

　　二次股改可能性最大

　　在股改之前，市场普遍憧憬中石化会私有化仪征化纤和上石化。股改方案被否决，中石化董秘陈革仍表示，旗下三公司股改没有获得通过并不意味中石化将会集中整合或私有化上海石化及仪征化纤这两家公司，同时目前也没有再次提出股改的计划，监管当局也没有要求中石化提出其它的股改方案。他强调，上海石化等股改不成功，不意味着中石化会启动整合行动。

　　有分析师表示，中石化选择旗下的上海石化和仪征化纤进入股改程序，而没有进行此前市场预期的私有化，应该是一个经过多方位权衡和深思熟虑的选择，尽管本次上海石化和仪征化纤的股改方案未获通过，但应该不会轻易改变股改决定，短期内进行私有化的可能性较小。而再次提交股改方案进行二次股改的可能性最大，而且方案估计也不会作太大的修改。

　　市场人士认为，尽管方案没有通过，上海石化的下跌空间也基本没有了。上海石化的基本面由于原油价格下跌而出现明显好转。由于炼油业务的大幅政策性亏损，估计上海石化今年仅为微利，每股收益在0.05元左右。今年9月份以来国际原油价格持续下跌，大部分油种价格跌到60美元／桶以下，跌幅超过20％，但国内成品油价格并没有下调，我国炼油行业重新明显复苏。

　　分析人士称上海石化目前的股价也较为合理，按照收盘价4.95元，每10股送3.2股计算，上海石化股改后除权价格为3.75元，与公司H股股价相差不大。

　　不过多数机构看空仪征化纤，中银国际的刘志成表示，从基本面来看并不看好仪征化纤，因为未来几年国内市场仍将存在产能过剩的情况。从估值来看，A、H股2006年市盈率在69倍与28倍。在股改之后A股与H股估值应趋同，因此他将仪征化纤A股目标价格由2.30元人民币下调至1.27元人民币。