“蓝筹”受宠 ≠ “成长”无望

　　东方证券 莫光亮

　　如果我们承认当前市场仍可能维持短线强势特征，那么选择何种操作策略及操作对象进而规避“只赚指数不赚钱”的尴尬结局，就成为摆在普通投资者面前的当务之急。对普通投资者而言，努力去挖掘出具有内生增长潜质及通过资产注入、股权激励、经营挖潜、并购重组等获得超常规发展的中小型公司，将可获得相对投资大盘蓝筹股更为丰厚的长期收益。

　　当前工行、中行、中石化在沪综指中的权重已接近40%，连同招商银行等7只权重股，沪市前10大权重股在沪综指中的权重已高达50%。由于多数权重股整体估值仍合理，在市场流动性充裕、股指期货及融资融券试点加紧酝酿推出背景下，并不具备明显的下跌空间，短线甚至还能继续向上有所拓展。具体而言，招行、民生、浦发、中石化、宝钢等权重股，短线或正处于加速上升进程中，或有结束短线整固转而加快上攻节奏的迹象，或能在高位维持震荡走势。至于工行和中行，走势虽然温和，但作为蓝筹阵营的两大巨无霸，不排除在特定时段接过行情接力棒而有所表现。

　　近期市场结构性牛市演绎得如火如荼，盘面个股走势呈现出相当显著的分化格局。有统计显示，10月9日至11月7日，沪综指累计上涨8.3％，但上涨个股占比仅为32.8%，占总市值2/3的黑色金属、公用事业、石化、煤炭、银行、交通运输行业的涨幅大大超过市场总体水平。

　　客观地说，新“二八现象”的出现有其合理性。在成长股历经今年行情的反复挖掘，并已普遍获得高溢价的背景下，对于新进的机构资金来说，那些估值水平低、相对境外市场拥有估值优势或行业增长稳定的板块或个股，就显得非常有吸引力。以钢铁行业为例，从半年报业绩看，该行业贡献的净利润占两个市场16.7%强，但市值只占两市9月份市值6.5%左右。钢铁股正是由于其被显著低估，再加上部分公司三季度业绩超预期，因而仍能在未来国内钢价有下跌风险的前提下，获得机构资金的追捧，带动估值水平大幅提升。

　　当前普通投资者是否仍有必要去追高，将资金转而集中配置在近期市场的主流品种上呢？对此笔者认为，低估值的大盘蓝筹股与高成长中小型股，一并应成为当前结构性牛市中的两大主流板块。大盘蓝筹股固然是市场的中流砥柱，但高成长中小型股无疑是最有爆发力、较长周期内投资收益最高的投资对象，具备持续高速成长能力的中小型公司理应享受成长性溢价和稀缺性溢价。即便是当前估值较高的成长股，将有望通过未来业绩的提升从而降低动态估值、重新积蓄上升动能。相对于大盘蓝筹公司而言，那些具有合理的战略目标和产业布局、积极进取的管理层、完善的公司治理结构、持续领先及难以模仿的核心竞争力、可复制的盈利模式的中小型公司，在中国经济持续快速增长进程中的发展空间显然更为广阔。

　　在近期市场以光速抬高价值股估值水平及近中期内中国人寿、