备兑权证有助消除同股不同价

　　本报记者 周松林

　　工商银行作为首只沪港两市同步上市的大盘蓝筹公司，上市以来A股一直对H股保持一定折价。此前，中国银行从H股回归A股市场上市后，也出现类似现象。专家认为，增加A股市场上相应金融衍生产品特别是备兑权证，有助于减少或消除A+H股之间同股不同价的现象。

　　金融衍生产品作为一种风险管理工具，能给投资者特别是机构投资者提供化解系统性风险的有效工具，吸引更多机构投资者入市，从而扩大市场规模和深度。特别是衍生产品带来的“双边市”特征，将大大提高市场的定价效率，促使市场对个股合理定价，借助市场本身博弈的力量消除类似A股和H股过大的折价或溢价现象。

　　另外，由于相关银行或证券公司发行备兑权证，需根据权证的设计方案，需要购入一定数量的基础股票，以应对权证持有人到期行权之需，或对冲权证持有人到期行权的风险。这必然会促进市场对基础股票的需求。而且权证具有杠杆效应、对冲及套利的功能，也提高了基础股票价格发现能力，有助于市场对基础股票的价值发现和合理定价。在香港市场，证券公司、银行等机构针对工行和中行的H股发行了相当数量的备兑权证。工行H股在香港上市首日，即有多家机构发行了29只工行权证，其中绝大多数是认购权证，并于同日上市交易。另外，与中行H股挂钩的权证也有80余只。大量的衍生品刺激了投资者对现货的需求。

　　目前在A股市场上，权证产品已经重出江湖。在工行、中行等大盘蓝筹企业实现A股H股两地上市后，有关方面已经意识到权证等衍生产品提高市场定价能力、消除A股H股之间不合理折价或溢价的作用。据悉，在工行上市之初，有关部门曾经设想允许有关机构在工行上市首日即推出工行的备兑权证，但为确保工行上市成功，否决了这一设想。

　　据专家分析，在股改权证取得初步成功的背景下，A股市场发行备兑权证的步伐有望加快。另据上证所此前表态，ETF特别是上证50ETF是首先发行备兑权证的理想之选。由于工行、中行这样的大盘蓝筹股是当然的上证50指数、沪深300指数等成份股指数的样本股，因此，不管是发行工行、中行的个股权证，还是发行上证50ETF权证，都有助于提高市场对这两只股票的需求和定价效率，从而有助于消除或减少其A股与H股之间同股不同价的现象。