估值提升推动股市继续走强

　　（上接A01版）

　　价值重估具备现实支撑

　　在过去一年多时间里，我们反复强调了“资金造牛”的观点，认为资金充裕构成了本轮行情的根本保障。而这一思路也与逐步展开的蓝筹股价值重估具有内在的逻辑联系。

　　人民币对美元汇率连创新高是近期市场的关注热点，我国外汇储备突破万亿美元大关也几乎没有悬念，这些数据保证了国内资金继续充裕的趋势性特征，而充裕资金对金融业的直接影响便是对利率的压制作用。也就是说，本币升值对证券市场的影响最终将体现在利率上。房地产行业是一个典型的例子。通常人们会简单地说，升值带动资产增值，因此，要买地产股。但资产如何增值呢？其传导途径还是要通过利率，低利率减轻了企业运营成本，从而增加了资产的收益水平，资产因此增值。

　　扩展开来，本币升值压力带来的低利率环境将使那些资金需求量大、规模稳定的大型蓝筹公司，尤其是资本密集型公司获得良好的外部发展环境。从国际竞争的角度讲，蓝筹公司在保持劳动力成本优势的同时，又将获得宝贵的资金成本优势。其发展前景和资产价值自然应当得到全新评估。

　　“哑铃型”投资继续有效

　　弄清了大盘蓝筹股的上涨原因和发展趋势，实际上也就弄清了大盘未来的发展趋势。也就是说，资金推动的蓝筹股价值重估将为市场提供持久的上涨动力，这个过程不可能在短时间内结束。

　　从投资策略的选择来看，关注两极的“哑铃型”投资策略将继续有效。近几个月大盘蓝筹股推动的指数上涨和场内残酷的结构性调整，已经证明了蓝筹股地位将得到逐步加强的趋势。从另一个侧面，我们仍能验证这种趋势的存在。5、6月间，全球股市在美国货币政策犹豫的时期都出现了下跌，且均在6月14日见底。自6月14日至11月8日，香港国企股（H股）指数以30.12%的涨幅超过其余所有主要指数，而同期恒指涨12.48%，沪综指涨21.91%，道琼斯工业指数涨13.73%，英国金融时报100指数涨13.03%，日经225指数涨14.05%。可见，国际资金早已开始了对国内蓝筹公司的价值重估过程。

　　哑铃的另一极是题材股。股改之后的全流通实际上意味着对上市公司彻底改造的开端。两类股东利益趋同和