下注重组擦亮眼 肉包抑或是沙馅

　　张志斌

　　上市公司重组在给投资者带来不菲收益的同时，同样也蕴含着各种各样的风险，而辨别和规避这些风险则成为投资者能否从重组中捞取“一杯羹”的重要因素。

　　上市公司重组大多伴随着上市公司控股权的转移，而控股方出于收购上市公司的战略需要，往往会改变上市公司原先的主营业务，甚至可能完全变成另一个公司。一旦新的主营业务仍然状况不佳往往就会导致重组失败。

　　SST丰华(600615.SH)就是一个先例。前大股东冠生园在入主后通过重组将旗下的食品产业注入SST丰华，但公司业绩未见起色；汉骐集团在接手冠生园的控股权后再次重组SST丰华，而其注入的涂料业业绩也是乏善可陈，重组再次失败；最近SST丰华又在进行新的重组，新的控股股东沿海集团注入资产属房地产业，再加上原先的制笔业。SST丰华的主业变迁不可谓不频繁。

　　伴随着数次重组，SST丰华的股价也随之起起落落，即有连续17个涨停的“惊天伟业”，也有从21元连跌4年至1.91元的“不归路”。

　　如果说重组失败是上市公司资产重组最大风险的话，那么更多的风险则来自重组过程中的“暗礁”。

　　由于重组方对上市公司的情况没有原先股东熟悉，虽然也会有事先的一些摸底调查，但信息不对称的存在使其难以发现上市公司全部的问题，等重组开始进行后才发现问题，往往使重组难度加大。

　　S*ST生化(000403.SZ)的重组或许可以说明不少问题。山西振兴集团在与三九医药(000999.SZ)签订股权转让协议、派人入主S*ST生化后才发现，公司竟然还有2.2亿元的问题贷款，再加上S*ST生化原有的一些不良资产，使重组困难倍增，重组时间一拖再拖。目前S*ST生化已连续两年巨亏，2006年又预告亏损约8000万元，其股价也跌至历史底部。

　　投资者在看到重组带来机会的同时，也要认真分辨其中蕴含的风险，这样才能保证自己吃下去的是真正的重组“肉包”，而不是“沙包”。

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