水务蓝筹复苏成长可期

　　“二八”行情投资攻略（2）

　　部分水务公司相关指标一览表

　　股票

　　代码股票

　　名称2006三季度每股收益摊薄 (元)2006三季度每股净资产 (元)复权累计涨跌幅(2006.6.1-2006.11.8)(%)2006三季度销售毛利率(%)2006三季度主营业务利润率(%)

　　000826合加资源0.1711.8219.0332.3330.83

　　600008首创股份0.13512.0421-4.3644.0743.3

　　600168武汉控股0.083.153.0636.5535.94

　　600323南海发展0.3293.89-0.8752.0151.45

　　600566洪城股份0.074.561.9333.0632.4

　　600649原水股份0.253.372.7145.7745.31

　　600874创业环保0.111.799.9163.3658.47

　　□华泰证券 陈慧琴

　　自2006年6月1日以来，上证综指上涨15%多，但水务板块跑输大盘明显，也成为“二八”行情中的“八”之列。但是，随着水务行业上市公司盈利能力的提升，其中蕴含的复苏成长机会值得关注。

　　朝阳产业地位优势明显

　　水资源短缺和水污染严重已经成为我国城市可持续发展、创建和谐社会的瓶颈。“十一五”期间中国水务市场的投资规模有望达到1万亿元人民币。按照有关部门的规划，到2010年，全国新建污水处理厂的总投资额将在4000亿元左右。水务板块由于具有政策垄断性，毛利润率高、现金流量稳定。今年三季报水务板块主营利润率和毛利率均在30%以上。

　　水价上涨预期提升估值

　　由于国家对水资源短缺的重视和水务行业市场化的提速，预计“十一五”期间，全国水价上调幅度仍有50%至100%的空间。在水处理成本变化不大情况下，水价上调将有效增加公司的主营收入，大大提高公司的收益水平。由于我国9月份CPI同比只增长0.9%，为价格相对偏低的水、气、电等公共产品价格上调提供了可能。

　　污水处理投资价值可期

　　2006年4月15日，我国《取水许可和水资源费征收管理条例》已正式实施，对征收水资源费作出了全面规定，先上涨的是污水处理费，其次是扩大和上涨水资源费，再次是水价的上涨。建设部数字显示，目前48%的城市污水没经过处理就直接进行排放。“十一五”期间有望再增20%的污水处理能力，建设部表示力争到今年底，所有城镇都要开征污水处理费，并逐步提高收费标准，原则上达到每吨污水收费0.8元。预计“十一五”期间还将新建1000个污水厂，加上污水处理费的快速上调，污水治理类上市公司的盈利能力将会大增。

　　行业复苏机构战略增持

　　水务行业良好的发展及水务市场化，使得国内外资本对水务行业投资兴趣大增。外资并购题材为水务板块提供了成长想象空间。

　　2006年三季报显示，擅长从国内产业政策的变化中寻找机会的主流资金已经战略性关注水务板块的投资价值。如擅长挖掘成长股的QFII富通银行自2006年初就介入合加资源，长线持有，同时基金普丰和华安创新季报增持明显；三季报显示，花旗、盖茨基金等众QFII机构纷纷重仓入驻原水股份，富兰克林、中银国际基金和中金集合理财计划及光大证券纷纷重仓增持；首创股份前十大流通股股东中全部是创新券商；值得关注的是，地处天津的创业环保，三季报中中国人寿现身，持股61.8万股。

　　综合来看，多种利好因素将促成水务行业景气度缓步高涨，水务市场化和提高水价、盈利能力的增强将赋予水务板块蓝筹与成长双重价值，实力机构重仓加盟，充分表明水务蓝筹的未来成长性值得期待。投资者应关注运营管理和投融资实力等方面具有领先地位的水务行业龙头公司首创股份和原水股份，同时关注未来三年具有较好成长性的污水处理公司合加资源和创业环保。