中长期贷款仍将受压

　　兴业银行 刘晓春

　　准备金率年内第三次上调有利于减轻央行公开操作的压力、巩固宏观调控的成果。但由于商业银行的盈利压力，短期内对抑制固定资产投资增长过快和控制中长期贷款的作用有限。

　　当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等突出矛盾和问题，而且当前银行体系增加流动性的因素仍然较多，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，各地上项目、扩大投资的积极性也较高，如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和通货膨胀的风险。

　　本轮央行的紧缩政策从上调存款

准备金率、上调存贷款利息、发行定向票据到窗口指导，调控力度大、手段多，相关部委也运用了一些行政手段，

宏观调控的效果已经初显，三季度末货币供应量与贷款增长均出现一定回落，但从央行公布的9月末数据看，中长期贷款不降反升，且增速从年初的16.2％升至9月底的21.4％。

　　很显然，前期的宏观紧缩措施对于中长期贷款的影响并不明显。与之相反，票据融资余额却在快速下滑，票据融资余额在4月份达到顶峰2.03万亿元后，5－9月份连续下降，累计下降了2636亿元。原因很明显，中长期贷款利率高于短期贷款利率，

商业银行发放中长期贷款更为有利可图，商业银行迫于央行的窗口指导和发行定向央票的压力，首当其冲的是压缩票据融资的余额，而中长期贷款很难下降。

　　从目前商业银行票据融资余额的规模看，票据融资余额仍有一定的压缩空间。如果迫于央行的窗口指导或者流动性方面的压力，商业银行会继续压缩票据融资的余额，而不会情愿降低中长期贷款的增长速度，这就缓冲了上调存款准备金率对中长期贷款影响。

　　另外，目前商业银行流动性过剩的局面并没有改变，流动性过剩的因素依然存在，也会缓冲上调存款准备金率对中长期贷款的影响，因而上调存款准备金率对收益较好的中长期贷款的影响不会很大。

　　中央明确提出，未来在货币信贷方面应“严格控制中长期贷款”。而且从上周五央行召开的信贷形势分析会上传达的信息来看，央行更加关注的是中长期信贷增长。

　　由于有压缩票据融资和流动性过剩的缓冲，央行上调存款准备金率，对抑制中长期贷款的作用不会太明显，不排除央行继续进行窗口指导或发行定向央票的可能性。

　　与此同时，除了运用经济的、行政的手段外，一些相关部委的领导曾在公开场合表述，“可能会结合运用法律的手段”，“加强对违法违规行为的法律监督力度”，例如检查纠正审批手续不全、违规审批的项目和建设用地、检查违规发放的中长期贷款项目等，从而提高企业和地方政府违规扩大投资的成本，降低各地盲目上项目、扩大投资的热情。

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