指标股仍有上升空间

　　本报记者 王泓 北京报道

　　钢铁和工程机械两类股票近期的良好表现给中邮核心优选基金带来了不错的业绩，截至11月6日，该基金成立40天以来份额净值已经达到1.0822元。该基金投资经理许炜接受记者采访时表示，仍十分看好这两大行业中一些被低估但却有业绩支撑的股票，指标股今后一段时间还有上升空间。

　　摆脱致命的“成见”

　　据介绍，中邮核心优选成立以来对钢铁和工程机械类股票的较早挖掘，使其在近阶段行情中占据了先机。许炜表示，之所以看准这两个板块，是因为在大盘位于相对高位的时候，应寻找被低估但确有业绩支持的股票。前期市场经过大半年的上升，某些成长类股票的估值由于提前充分反映了未来几年的业绩预期，已到了不尽合理的高度；与此相反的是，一批价值类股票的估值由于受到来自宏观调控和行业周期的“成见”，已逐渐回落到合理的区域，甚至更低。

　　许炜认为，此时此刻就要比拼投研团队的真功夫。比如，经过充分调研，

宏观调控和产能过剩的确是钢铁股的中长期利空，但只要细化对行业和公司的研究，就会发现差异性，如为造船提供原料的中厚板材，受相关行业大发展的拉动，在钢铁产品中表现出色；同时，有实质性资产注入的钢铁股，如太钢不锈，也使业绩得到本质提升。再看同样受到调控的工程机械类，如果细化分析就会发现，各子板块受调控影响的时间顺序和轻重程度都不同，有的甚至反而形成利好。例如按时间顺序看，调控首先对路面机械产生较大影响，然后是推土机、叉车、装载机、挖掘机等。某些工程机械公司只有少量产品用于房地产建设领域，因此受房地产调控的影响不大，相反，其大部分产品适用于基础设施如高速公路、高速铁路，路轨桥梁等，由于相关产业政策，投资需求持续旺盛，使其盈利持续提高。

　　“也就是说，避免大而全、同质化的调研，而努力从差异化和精细化中寻找投资机会，强化对宏观政策、行业和公司调研的深度和细度。”他总结说，“然而，要扭转人们长期的惯性思维是很困难的，致命的投资成见往往很难改变。这就需要实事求是的调研态度，以及投研团队的充分论证。”

　　估值应随业绩动态调整

　　许炜强调，对成长类和价值类

股票的估值，应始终处于动态的调整过程中，基金经理应先于市场多数人，在市场自行纠偏之前，把握投资机会。比如三季度军工股票业绩相对低于预期，钢铁股票业绩相对高于预期，从而造成股价波动，这是市场对前期不恰当估值的正常反映调整，而同时，也可能为日后的再度调整埋下了伏笔。

　　如今，整个市场不断处于这样的结构性调整变化中。而价值重估的根基是公司业绩，以及目前是否足够便宜，并在重估进程中保持冷静，一旦重估基本到位，就要考虑挖掘其他机会。比如，前期宝钢、

鞍钢等钢铁股的年分红收益率都在8%到10%，下跌风险不大，未来带来超额收益的几率却很大。

　　谈到股指期货与目前指标股行情的关系时，许炜指出，因做空机制等因素，指标股今后一段时间还有上升空间，但最终会以各自的业绩支撑为基准。至于电力、煤炭等板块近期的跃跃欲试，一部分是类似钢铁的重估所致，一部分是出自一些基金风险配置的需求。但归根到底还要看盈利能力，以及股价是否合理。

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