调整空间不会超过百点

　　民族证券 徐一钉

　　998点以来，A股市场经历了两个完整的上涨、下跌周期，即1004-1223-1067点、1074-1757-1541点，并且涨跌很有规律性。

　　首先，H股一般先于A股启动一个月。2005年5月26日，H股指数从4485点起步，而6月6日沪指才在998点止跌，行情真正展开是从7月19日的1004点开始。2005年10月27日，H股指数调整至4753点，随后走出跨年度行情，而12月6日沪指才从1074点展开跨年度行情；其次，H股同样先于A股调整一个月。2005年8月15日，H股指数从5541点开始调整，而沪指则在9月20日冲高1223点后展开调整。2006年5月10日，H股指数上摸7462点后展开调整，沪指上涨则持续到7月5日从1757点开始调整。

　　从心理博弈分析，上涨行情一般分为三个阶段。第一阶段，指标股、蓝筹股打头阵，但多数投资者战战兢兢，大家都保持着很高的警惕性，个股上涨呈现“二八”现象，此时A股跟随H股走势；第二阶段，在市场连续逼空下，空方阵营出现裂变，各类民间资金涌入，A股市场随之变得亢奋，此时H股开始进入调整，而A股则摆脱H股走势的束缚，但多数指标股、蓝筹股开始调整，题材股走势十分活跃，个股上涨呈现“八二”现象；第三阶段，随着多方能量释放完毕以及H股持续下跌的拖累，A股市场也进入调整。值得注意的是，A股市场中指标股、蓝筹股走软以及H股的调整，都是在前期谨慎资金“放开手脚”后才出现的。

　　A股市场目前正处在第三个上涨、下跌周期中，同样是H股上涨领先A股一个多月。2006年6月14日，H股指数结束调整再次展开中期上涨，8月7日沪指下探1541点后才重新回到上升浪中。目前A股市场的状况是，大家对下跌心理准备充分，部分机构也做了一定减仓，特别是民间资金十分谨慎。本周二，H股指数创出了7860点的历史新高。从前两次上涨、下跌周期看，目前A股市场处在上涨的第一阶段，至少在前两轮上涨、下跌周期中，民间资金都是“后知后觉”的。在没有全面激活民间资金前，A股的逼空走势很难顿停下来，沪指的调整不会超过100点。

　　从资金面看，A股市场的资金依然充裕。近期基金发行速度很快，处于建仓期的基金也很多；提高保险资金直接投资

股票的上限已没有悬念，唯一不确定的就是出台“时间”。截至2006年9月底，保险业资产总额为18096亿元，如果直接入市比例提高到10%，保险资金直接投资股票的上限将达到1809亿，将比此前的600亿上限一下提高1300亿左右。此外，截止本周三，QFII获批额度也已达到82.45亿美元，100亿美元QFII总额度只剩17.55亿美元，追加QFII额度已进入倒计时。

　　按以往的规律，每年四季度资金面偏紧，但今年不同于往年的是，基金、QFII、私募基金等都看好A股市场2007年走势，很多机构也在为来年行情布局。本周三，美元兑人民币中间价报7.8719元，再创汇改以来的新高，美元兑人民币再次出现突破走势，表明

人民币汇率还将不断创出新高。

人民币升值是推动998点行情的一大动力，在人民币汇率继续走高的背景下，A股市场的调整将显得“温和”。

　　本周三，虽然沪指出现22点的调整，但1541点展开的行情不会轻易结束。笔者对四季度走势依然乐观，A股市场最终将追随人民币升值的节奏，A股市场很可能出现连续第二个跨年度行情。对潜在的调整，虽然在战略上要重视，但不必“思想”负担太重，毕竟A股向下调整的空间并不大。

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