价值“精髓”在于成长

　　武汉新兰德 余凯

　　我们认为，价值股并未就此偃旗息鼓，后续依然存在表现机会。不过，在填补估值“洼地”后，价值股后期的分化在所难免，只有具有成长性的价值股才是未来投资的重点。

　　在今年上半年的行情中，价值投资理念几乎得不到体现，而所谓“寻宝游戏”的投机理念却表现得异常精彩，一些脱离基本面的绩差股更是涨幅惊人。而此次行情却有着显著不同，在大部分股票未来一年的增长都被反映到股价上之后，投资者降低了预期收益率，他们把目光投向了整体市场中的估值“洼地”，即那些市盈率较低的板块，比如钢铁、电力、石化、煤炭和交通运输等。在资金推动下，这类品种近期表现异彩纷呈，而与此同时，一些绩差股、垃圾股则受到了全面抛压，市场“二八”现象得以重演。

　　历史上，“二八”现象并不是第一次演绎。在机构投资者的精心培育下，2003年价值投资的炒作如火如荼。无论是“五朵金花”主导的蓝筹业绩浪行情，还是长江电力、扬子石化发动的能源、资源类蓝筹行情，其实质都是围绕价值投资来运作的。可以说，2003年是证券市场结构性调整最为深刻、最为彻底的一年，在这种混沌中，基金倡导的价值成长投资理念终于被市场所认同，并成为当时A股市场的主流。

　　一直以来，人们所说的价值投资都是指投资那些股本较大、主业突出、收益稳定、分红高、市盈率低的个股，但是机械地照搬价值理念选择传统价值型个股是不可取的。价值投资作为一种资产投资理论，其精髓在于“价值”二字———如何寻找价值及评估价值；价值投资者恒定不变的原则是———只投资于市场价格远低于其内在价值的资产。由此，价值投资者从不仅仅根据某一项资产的历史价格资料来预测趋势而进行“炒作”，也不会仅凭某一宏观局势的变化而对一家公司的

　　目前的市场格局是在股指跃上千八关口上方后，资金开始对价值股全面介入，所以说市场的起点和2003年不可同日而语。另外，市场基础也有显著不同，2003年价值投资是以“五朵金花”为代表的行业景气度的大幅回升作为基础，价值股面临价值发现和价值挖掘的空间。而在目前市况下，经历了一轮超级大行情后，市场价格远低于内在价值的资产可以说寥寥无几，而所属行业回暖的力度也远逊于2003年。所以说，现在价值股的行情与其说是价值股的“复辟”，倒不如说是价值股的补涨行情。

　　价值股有投资价值，并不表示投资者在任何时间和任何价位上买进都可以盈利。事实上，价值投资是一个长期的过程，当蓝筹品种受到市场过度追捧，而价格又高高在上的时候，就会出现高估风险，此时投资者必须注意规避蓝筹品种的投资风险。所以在热闹的填补估值“洼地”后，价值股后期的分化在所难免，只有具有成长性的价值股才是未来投资的重点。另一方面，成长股的回调则应是更加值得关注的投资机会，而且这类品种的中线价值会更大，比如一些优质的中小板个股。在消化了前期过高涨幅的风险后，一些成长股也将面临再度挖掘的过程，毕竟成长性才是证券市场的灵魂。