旅游业加速增长

　　东方证券研究所 杨春燕

　　三季报显示，今年1-3季度旅游行业收入平均增长14.4%，增幅同比上涨近5个百分点。其中景点类公司主营收入平均上涨24.4％，增幅同比上涨近15个百分点；酒店类公司收入同比增长5.3％，增幅基本与05年持平；旅游服务类公司收入同比增长14.1％，增幅略有上升。1-3季度，行业净利润平均增长13.9％，基本与收入增长同步，其中酒店类和旅游服务类公司一改往年微利的局面，前三季净利润平均增幅在20％以上。

　　消费升级直接推动

　　根据国外经验，人均GDP超过1000美元时消费将出现升级，包括旅游业在内的第三产业需求出现加大。2003年我国人均GDP达到1000美元，2005年已经达到1700美元，部分发达地区人均GDP已超过3000美元。消费升级推动国内旅游业加速发展，旅游需求出现结构性变化，观光游需求快速发展，休闲游加速发展，预计未来几年观光游将以10％以上速度发展，而休闲游的增速将在20％以上。统计数据显示，近十年国内游、入境游平均增幅达14.4％和12.9％。今年前三季度，国内游实现大幅增长。“十一”黄金周，全国共接待游客1.33亿人次，比2005年“十一”黄金周增长19.3％；实现旅游收入559亿元，比2005年同期增长20.7％。我们认为消费升级对行业的推动是长期的，预计2010年前旅游行业将以10％以上的速度发展。

　　关注景点类和经济型酒店公司

　　景点类公司是消费升级最直接受益者，目前，观光游仍是国内最主要的旅游需求，消费升级推动观光游需求（游客数量）增长非常明显。黄山旅游前三季游客人数同比增长6.25％，比05年同期增长1.45个百分点；峨眉山中期接待进山游客62.86万人次，同比增长24.72％；桂林旅游前三季漓江游客运接待量同比增长9%，银子岩景区接待量同比增长27%，龙脊景区接待量同比增长26%。值得一提的是，目前景点类公司开始有意识介入休闲度假领域，如桂林旅游开始温泉产品开发等。我们认为传统的观光游业务仍将是景点类公司主要的利润来源，但观光游与休闲游的结合将促使公司主营出现结构性变化，有望催生出新的利润增长点，建议重点关注桂林旅游、峨眉山、黄山旅游。

　　经济型酒店是一种以快捷、安全、卫生的服务来满足普通消费者的新兴业态。目前，国际上以Ｂ＋Ｂ模式为代表的经济型酒店占据着70％的市场份额，而国内经济型酒店市场份额不到15％。根据中国酒店协会的调查，我国经济型酒店的潜在市场可能高达80％至90％，未来经济型酒店发展空间巨大。巨大的市场空间及经济型酒店低投入高产出（平均每家店投入小于1000万，平均投资回报率20％）的特点将促使行业进入快速扩张期。未来两年预计国内的经济型品牌将从目前的50个迅速发展到上百个。我们认为只有保持产品与服务的质量及预定系统与营销网络的公司才具有长期