马钢股份 可转债发行影响中性

　　可转债募集资金项目马钢新区500万吨板材预计2007年中期实现投产，我们认为其对公司2007年业绩贡献有限。目前马钢产品以建筑用型线材为主，相对于宝钢、鞍钢等龙头钢铁公司，马钢盈利对建筑钢材价格变动更为敏感。

　　我们预计4季度马钢产品平均售价将略低于3季度，预计今年全年每股收益0.34元，随着新建项目投产，考虑认购行权后摊薄影响，预计马钢2006年－2007年将实现每股收益0.37元和0.44元，在目前股价，其估值并无明显优势 ，我们维持马钢中性评级。

　　根据计算，马钢可分离转债理论价值仅比发行价稍高，没有明显的投资价值，但目前市场权证品种仍然较为稀缺，权证价格居高不下，特别是稍处于价内的权证高估幅度更大，因此，目前股价下马钢仍存在一定套利机会。

　　（东方