大市值股票不适合暴炒

　　□申银万国 桂浩明

　　一段时间以来，以大市值股票为主导的上升行情在市场中形成了所谓的新“二八”现象，究竟该如何看待时下的大市值股票行情？

　　行情本质是价值回归

　　“大市值股票”，在概念上和市场上通行的“大盘蓝筹股”并没有太大的不同。成熟市场的经验显示，市值大的股票，一般而言业绩也是比较好的，在一个全流通的市场中，人们买卖股票也没有什么流通盘大小的概念，大家只讲市值。

　　回到当前的沪深股市， 人们不难看到这样一个现象，也就是现在流通市值排名靠前的

股票，一般来说都有这样的特点：公司规模大，有很高的行业地位，经济效益也比较好。应该承认，在过去局面并不是如此，现在，情况早已出现了很大的变化，大市值股票在定义上已经与海外市场逐步接轨。

　　不过，也有不接轨的地方，那就是相对于目前市场的平均市盈率、市净率来说，大市值股票是偏低的。过去，人们把这解释为“大盘股折价”，理由是因为这些股票流通盘大，因此很难进行炒作，因此在上涨行情中难以吸引短线资金。在

股权分置的背景下，这一观点确实有其生存的空间。但问题是，股改已经进入尾声，体制变革所带来的思维变化，使得人们已经越来越不能接受仅凭流通盘来定价的做法。于是，大市值股票就有了价值回归的可能。而它们的股价越向市场平均水平靠拢，其市值也就越大。也许，人们可以从很多角度来分析当前的大市值股票行情，但在笔者看来，其本质就是价值回归。

　　资金性质制约行情

　　当然，一个无法回避的现实是，大市值股票的价值回归不是轻而易举的，需要有足够的资金来推动。

　　而让人欣喜的是，今年以来随着股改的推进，局面发生了很大的变化，增量资金的不断涌入成为市场的一道风景。人们特别注意到，除了公募基金、保险资金、社保基金、

企业年金等常规机构资金以外，因为企业主动进行证券投资而带来的入市资金，也不是一个小数字。客观上，股改的实施一方面是使得原先的非流通股变成了流通股，另一方面则让一批法人股东变成了新的机构投资者。宝钢对钢铁板块股票的投资，就反映了这一点。当然，这种投资和其他常规的机构投资一样，是以价值为导向的。因此，在标的品种的选择上，自然是倾向于大市值股票。在市场上此类资金越来越多的背景下，大市值股票的上涨就成为了可能。因此，大市值股票行情发生在现在，不是偶然的，是市场资金格局变化的产物。如果人们认定这种新的资金格局代表了今后的方向，那么显然就不必去怀疑大市值股票今后的行情走势，因为说到底，是资金的性质制约了市场运行。

　　大市值股票不适合炒作

　　这两天，大市值股票的行情出现了一些反复，尤其是在本周三，出现了普遍的下跌。有人将这归咎于前几天对大市值股票的过度炒作，这是有道理的。应该说，大市值股票需要价值回归，但这种回归不是一步到位的，更不应该是以极端的暴涨形式来完成的。很明显，在周一股市遇准备金率调高这样的利空而拒绝下跌之后，市场情绪是有所亢奋的，特别是部分短线资金纷纷出击寻找在“二八现象”中的属于“二”的那类股票，于是大市值股票遭遇到了少见的炒作，有的股票甚至因此而拉出上市五年来的首个涨停板。这种看似热闹的行情，实际上是留下隐忧的。大量的短线资金介入，股价在短期内又大幅上涨，这必然导致基础不稳，因此难免出现大幅震荡。现在看来，这种状况真的发生了。

　　必须承认，大市值股票是不适合炒作的，以目前的市场环境而论，也不足以支持大市值股票很快地完成价值回归。因此，当市场将大市值股票的价值回归作为一个短线题材来对待的时候，行情自然会游离原先的轨迹，形成大幅震荡，并导致较大的下跌。不过，相信用不了多久，短线炒作所带来的市场震荡会慢慢平息，大市值股票依然会沿着价值发现的轨道运行，并且在更大程度上影响整个市场的走势。

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