央票招标结果稳定“军心”

　　银河证券 吴天舒

　　昨日，1年期央票利率继续稳定在2.7855％的水平上，央行主动调控意图明显。招标结果进一步巩固了市场信心，债市后市依然看好。

　　债市延续调整态势

　　周三上证国债指数收于111.45点，下跌了0.05%，36只成交债券22只下跌3只平盘11只上涨，中期品种跌幅居前，市场总计成交了3.72亿元。企业债方面，上证企业债指数收于120.48，下跌了0.1%，成交了0.07亿元。

　　从市场表现来看，昨日中期债券处于跌幅居前，其中剩余期限5.545年的0505券处于跌幅榜首位，下跌了0.7236%，收益率为2.7941%，但仅成交了0.82万元。昨日

财政部公告，下周一将发行300亿元15年国债，部分长期品种表现有所活跃。从资金流向来看，0010、0214、0110券成交在5000万以上。

　　央行日前宣布，将在银行间债券市场推出债券借贷业务。该项业务债券借贷为银行间市场提供了新的做空机制，有利于提高债券市场流动性，对债券市场的发展具有重要意义。但是由于会计处理等相关细则尚未出台，对市场影响尚难以评估。

　　四股齐发继续冲击短期利率

　　货币市场利率继续上行，而且有加速态势。1天加权平均回购利率为2.3%，较上一个交易日上涨7个基点；7天回购利率为2.69%，上涨了13个基点，最高曾达到了3%；14天、21天回购利率甚至大幅上涨了20个基点左右。

　　从今年实施紧缩政策后的市场反应来看，货币市场利率均没有出现如此大的波动。7天回购利率上次冲上3％是在7月，当时恰好赶上五只新股同时发行，再上次就是春节前夕，节日支付需求导致回购利率高企。

　　而本周

股票市场上也有4只新股同时发行，因此除了上调

准备金率的影响外，打新股对偏紧的短期资金面是“火上浇油”。

　　央票招标利率“六连平”

　　与货币市场利率加速上行形成对照的是央行公开市场招标利率。昨日央行招标发行了100亿元一年期央票，中标利率为2.7855%，连续六周保持在这一水平。我们认为，央行主动调控当前央票利率的意图较为明显，因为如果上涨过快，容易导致游资流入；另一方面也说明目前市场对货币市场长期利率的预期仍相对稳定，而这也坚定了市场看好后市的信心。

　　本周央票、回购到期量在560亿元，而从昨日公开市场操作量来看，央行本周公开市场实现净投放货币的可能性较大，以缓解阶段性资金面的紧张。

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