广东明珠明年矿石利润占大头

　　主 持 人 储兴华

　　平安证券 周宠

　　主持人：广东明珠(600382)昨日披露，公司与广东大顶矿业股份有限公司签订了向配售股份《认购协议》，认购大顶矿业2961万股股份，认购价格为8元/股，认购总价款为23688万元。认购成功后，公司持股占总股本的比例从12.02％上升到19.90%。整体而言，这一行为将对公司未来的业绩产生什么影响？

　　周宠：随着对大顶矿业持股比例的提高，广东明珠2007年在矿山上的利润占比将超过其他主营业务。不过，如果铁矿石价格在2008年下降的话，明年将是矿山利润贡献最大的一年。

　　主持人：看来这种影响跟铁矿石价格关系很大。您预计铁矿石今后几年的价格走势如何？

　　周宠：铁矿石价格近年来不断上涨，但现在看来，未来几年走低的趋势已日渐明显，不过在短期内仍将维持在高位。

　　首先从需求方面来看，有增速放缓迹象。近年来，我国一直是铁矿石第一进口大国。2001年至2005年，我国铁矿石进口量每年增长30%，2005年全球铁矿石进口需求增长几乎全部来自我国。但是今年以来，我国进口铁矿石总量正由高增长转向适度稳定增长。今年前三季度，我国铁矿石进口增幅有所回落。1-9月，我国进口铁矿石2.47亿吨，增长24.2%，增幅比去年同期回落7个百分点，这是自2003年以来进口增幅首次在30%以下。预计全年将进口铁矿石3.2亿吨，增幅将回落12个百分点。受供需关系改善影响，今年1-9月铁矿石进口价格同比有较大幅度下降，前9个月平均价格为62.7美元/吨，下降7.2%。其中，以印度矿为代表的现货贸易进口铁矿石平均价格63.4美元/吨，下降20%，低于巴西矿7美元/吨，与澳大利亚矿的价格差距由去年3月份的27美元/吨缩小到目前的8美元/吨。

　　其次从国内生产情况来看，铁矿石供应增加。据国家统计局统计，今年1-9月，规模以上矿山共计产铁矿石4.06亿吨，同比增长37.7%，预计全年国产铁矿石增幅将达30%以上，全年国内矿石产量将达到5.5亿吨左右，进口铁矿石3.25亿吨。港口铁矿石积压连续呈上升趋势，上半年主要港口积压达4264万吨，这也将推动铁矿石价格下降。目前我国国产铁矿石市场价格呈下降趋势，到厂价已低于进口矿。

　　与国外矿山新一轮谈判即将开始，明年我国铁矿石市场供需关系将明显好于今年，新一年铁矿石进口价格可能会在今年的基础上做小幅调整，不会大起大落。

　　主持人：增资扩股将会给广东明珠2007年业绩带来多大增长，是否也跟大顶矿业的分红政策有关？

　　周宠：是的。广东明珠早在2002年就介入铁矿开采行业，持有华南第一大铁矿大顶矿业8%的股份。大顶矿是国内罕见的量大质好、易采易选的露天富铁矿区，目前探明储量约6000万吨，是华南大型优质铁矿供应基地，具备年产成品矿200万吨的生产能力，主要产品销往韶钢、广钢、南钢等钢铁公司。

　　从广东明珠2006中报可知，大顶矿业贡献的投资收益达2524万元，远高于2005年全年水平，然而从吨铁矿石盈利水平测算，两年相差并不大，我们推测，大顶矿业的分红政策发生了变化。由于将发生增资扩股行为，将以前的利润大比例分配这种作法较为常见，也是可以理解的。如果此分配政策不发生改变，我们预测2007年将新增投资收益7000万元，按照17087万股总股本计算，将贡献每股收益0.41元。不过，从以往的表现来看，我们认为现金分红比例不会持续这么高的水平。假设按50%分红，投资收益将下降到4000万左右，预计将与今年的水平持平。

　　除了矿山外，公司的主营业务还包括建筑安装、发电设备和贸易，2005年分别占比34.78%、27.86%和17.95%。与投资收益相比，公司在这几方面盈利相对保持稳定。如果扣除补贴收入与矿山分红，公司近三年的净利润分别为3193.05万元、3677.30万元和3663.58万元，可以说相当稳定。