投资工行权证宜选贴价证

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　回顾工行权证上周五首日的成交分布，主要是集中在行使价介于3.35港元至3.4港元的贴价认购证，这类权证的特性，是拥有足够的敏感度。

　　投资者应优先考虑一些较贴价的工行权证，暂时并不主张买入一些太过价外的认购证，这主要是因为考虑到两大风险因素：正股短期内的潜在升幅，以及隐含波幅的变化。

　　首先，考虑正股短期内的潜在升幅。工行H股10月27日首日挂牌收市报3.52港元，较招股价升14.7％，对于一家大型银行股来说，升幅算是相当不俗。参考过去几家中资银行股上市早期的表现，以规模较大的建行为例，股价在上市首个月内最多较招股价升10.6％，今年6月上市的中行，股价首个月内较招股价最多升24.6％。此外，再参考最近上市的招行，股价首日挂牌最高较招股价升30％，收市涨幅为25％，而第二日及第三日股价仍在调整，一周后才正式再展升势。

　　尽管这几家银行股的基本因素各有不同，且上市时的市场气氛亦有分别，然而在投资者看好之余，也有必要注意股价短期内的潜在升幅，以及出现获利回吐或先作横行整固的可能性。

　　其次，考虑整体工行权证隐含波幅或有下调压力。由于工行正股与多只权证同日上市，完全缺乏正股历史数据参考，发行人为权证定价时，所定出的隐含波幅或会出现较大分歧，预计要待正股及权证上市后一段时间，当正股的波动性、期权市场供应及权证的需求等因素逐渐明朗后，市场才能对隐含波幅水平达到共识。

　　有鉴于此，笔者主张投资者留意隐含波幅在市场平均水平或以下的工行权证之余，暂时避免拣选太过价外的工行权证，因为权证价格受隐含波幅调整的影响较大，尤其是已有计划持仓过夜的，考虑隐含波幅变化的风险则变得更加重要。