溢价率与价内程度的区别

　　权证一级交易商广发证券霍玉琳

　　经常关注权证信息的投资者会发现，我们评价权证价格高低的标准之一是其溢价率，溢价率反映的是正股价格在权证到期前需要变动多少才达到保本点。细心的投资者可能还会发现，权证指标中还有“价内程度”这一概念，反映权证的内在价值的大小。这两个指标之间到底有何关系和区别呢？

　　价内程度反映的是正股价格与行权价格的关系。对于认购权证，如果当前正股价格高于权证的行权价格，则该权证是价内的，其价内程度=（正股价格-行权价格）/行权价格×100％。由于行权价格是由条款决定的，因此，正股现价高于行权价格越多，该认购权证的价内程度也越深。而对于认沽权证，如果当前正股价格低于权证的行权价格，则该权证是价内的，其价内程度=（行权价格-正股价格）/行权价格×100％；正股现价低于行权价格越多，该认沽权证的价内程度也越深。因此，价内程度反映的是权证内在价值的大小，价内程度越深，其内在价值越大。

　　但是，价内程度高是否意味着该权证就一定有投资的价值呢？其实不然，我们在考虑行权是否有利的时候，需要考虑行权带来的收益是否高于所付出的总成本，该成本除了行权价外，最主要的还有买入权证的费用。

　　以11月7日的认购权证鞍钢JTC1为例，其行权价格为3.39元，正股价格为7.95元，因此该权证为价内权证，价内程度为134.8%，属于深度价内权证。但是，鞍钢JTC1的价格为4.645元，溢价率为1.02%，因此，在综合考虑了行权价和权证费用后，以11月7日当日鞍钢正股的价格来看，鞍钢JTC1并无行权价值，但由于行权日为2006年12月05日，因此正股如果在行权前能上涨1.02%，则行权就有正的盈利。

　　从上面的例子，我们可以清楚看出价内程度与溢价率的区别。价内甚至是深度价内权证并不一定意味着有行权价值，关键还是要看溢价率，因为该指标综合考虑了行权价格和权证价格作为行权总成本。因此，溢价率更有实际参考价值，这也是这一指标经常被引用的原因。