货币基金短期难受惠银行间债券借贷

　　债市“单边市”风险控制难题成为障碍

　　证券时报记者张哲

　　本报讯日前，中国人民银行决定从11月20日起在银行间债券市场推出债券借贷业务（SecuritiesLending）。对此，一些货币基金经理表示，短期内货币基金不会从中受益。

　　上海一货币基金经理认为，债券借贷业务的推出是市场交易制度的一个好的转变，流通性较差的一些券种可以通过债券借贷业务提高其流通性，有利于整个债券市场的流通。对货币基金而言，债券市场整体环境的改善也会间接利好货币基金，但要直接受益短期难度较大。“如果细则出台，货币基金能够真正参与到此块业务无疑是一件好事，但是必须在建立相关风险控制流程的情况下，符合监管的各项规定适度参与。但从目前看来，短期内货币市场基金可能还难以从中受益。”

　　债券借贷业务推出为投资者提供了新的做空机制，但在目前国内债市“单边市”的情况下，债券借贷存在较大风险，投资者判断失误将支付高额买单费。目前管理层对

货币基金投资方式、投资品种等方面的监管比较严格，对货币基金而言，只要对所持券种持有到期即可，没有必要冒风险去做空。

　　虽然做空风险存在，不过这一市场制度的变化对银行等机构而言无疑是利好。业内人士表示，虽然目前针对这一业务的相关细则还未出台，但此项业务可能对一些久期较长的券种流动性提高会有帮助，市场借贷的主要标的券可能主要也以这些为主。作为银行间债券市场的参与者之一，

货币市场基金由于本身流动性的特质，只能持有到期日在一年以内的银行间债券品种，参与到债券借贷业务的可能性目前来说相对较小。

　　此外，“操作当中还存在一些细节性的问题”，上述货币基金经理表示。其中一个问题就是货币基金会计核算将变得更加复杂。据了解，目前国内货币基金会计核算主要采取的是“剩余成本摊销法”，如果进行债券借贷，相关会计记账方式将变得更加复杂。同时，债券借贷期间发生的债券利息的支付、以及产生的借贷费用的协商确定入账，也都会使得货币基金会计核算更复杂。记者也了解到，这些操作层面的问题即使能够解决，货币基金出于风险控制考虑，可能也不会参与。

　　债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。

人民银行本次推出的债券借贷主要是在全国银行间债券市场参与者之间直接进行的债券借贷，是一对一的双边交易模式。

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