“大象”也疯狂价值加成长

　　朱卫东

　　近期的股市尽管指数迭创新高，散户却摸不着北，因为多数人有只赚指数不赚钱的感觉。何止是散户，一些机构面对气势如虹的指数走势也有点晕。可不是吗，宝钢股份近期股价连续上涨之后，立即有媒体拿基金开涮：“宝钢股份三季度每股0.27元的极佳收益，让三季度前从十大重仓股中减持了10640万股的基金经理们惴惴不安，而宝钢股份10月初至今20个交易日超过25%的涨幅也让这些在三季度没有预先建仓的基金经理们措手不及。”

　　针对这一轮大盘权重股轮番上涨、股指屡创新高、而多数个股股价下跌的行情，有人认为这是机构投资者对个股的价值挖掘，甚至认为今年上半年行情特点是围绕成长性展开，而成长性更像是讲故事；现在是围绕价值投资展开，是价值发现，认为这是股市向理性的回归。

　　的确，包括银行、石化、钢铁、电力、煤炭等大盘蓝筹股是存在价值低估。如钢铁股的市盈率不足10倍，沪深300指数的市盈率不足20倍，蓝筹股是具有投资价值。不过，在西方被看作是夕阳产业的钢铁、有色金属、汽车等行业，在正进入重化工业时代和成为世界工厂的中国，恰恰是个朝阳产业。拿钢铁来说，大规模的基建、房地产开发、汽车、造船、机械加工等，哪一样离得了钢铁。显然，在GDP保持两位数的年增长率、在制度性变革的能量逐步释放的背景下，它们的成长性也不言而喻。

　　在这轮行情中，除了价值低估引发了机构和大资金对大盘蓝筹股的投资热情外，人民币的持续升值和股指期货的即将推出，成为市场追捧蓝筹股的直接诱因。在价值投资的旗帜下，机构也是赶时髦的，抓住本币升值和股指期货的题材，玩一回大象也疯狂的游戏，何乐而不为？

　　在上证综指到达1900点附近时，市场的投资理念似乎再次产生了激烈的碰撞，由于少数蓝筹股的上涨，使得多数持有非蓝筹股的投资者，面对自己

　　追求成长性和注重价值发现其实并不矛盾。炒股票就是炒未来，离开了成长性，股票投资就会变成买债券一样平淡。而成长性的故事只要有坚实的现实基础，就绝不是虚幻的骗局。譬如中国的人口红利、拉动内需的经济政策、人均GDP正处于1000-3000美元关键阶段、发展国防和鼓励科技创新的政策等，都意味着消费、军工、科技等行业有着巨大的发展空间。但如果短期涨幅过大，也有透支的嫌疑，短线的回调在所难免。另外，如果以今后三年甚至更长时间的成长性来为现在的股票定价，显然是严重透支。因为三年以后的不确定性太多，中国不少企业发展的连续性甚至难以达到三年以上。

　　热点的轮动正是牛市周期得以延长的一个重要条件。投资者最理想的境界是能每次都能抓住市场热点，但这几乎是不可能的。只要自己手中所持有的股票确实具有良好成长性，而且价格又不是高得太离谱，错过目前的所谓价值投资热点也不可怕。投资者所崇敬的投资大师、股神巴菲特，其所信奉的价值投资事实上也是成长性投资。试想，如果没有