水运板块 基本面持续向好

　　民族证券马佳颖

　　今年四季度的行情有些不同往昔：大象群舞翩翩，股指迭创新高，特别是在工行上市后股指更有加速上扬之迹象。在大盘股推高指数的掩护下，主力机构开始了热点切换的策略操作，近两个星期以来曾经一直落后于市场的水运个股，也突然有了不一样的表现。行业基本面的扭转，是否使该板块受到了众多机构的青睐？

　　多重利好接踵而至

　　影响水运业公司业绩的因素主要有二：运费和成本。在过去一年多时间里，由于国际原油价格持续上涨，导致航运成本一直居高不下，而运费从2004年以来却持续下滑，综合运费指数从2004年11月的6051点迅速下滑至2005年7月的1804点，跌幅高达70％。这两个因素直接影响了航运业的盈利情况，在今年第三季度业绩报告中，毛利率同比下降较快的行业中水运行业高居前几位，这也是长期以来水运板块个股走势明显弱于大盘的直接因素。

　　但目前这一状况已经得到了有效扭转。首先，从水运业的盈利模式看，与券商有一定的可比性———无论投资者买卖

股票赚钱还是亏钱，券商都要收取佣金，只要行情好，有较高的成交量，券商的利润就得到有效的保证。水运也是一样，它提供的是输运服务，不管企业在贸易中能否获利，运费是必须缴纳的，只要我国经济不出现衰退，贸易量保持在较高水平，航运业就不会扭转长期总体向好的格局。而从目前的宏观经济形势看，这一点是有保证基础的：目前我国经济处于平稳快速增长时期，进出口贸易也呈稳定增长态势，从国际商品进出口的迅猛增长看，水运业正处于黄金时期。未来几年内我国宏观经济仍将继续保持高速增长态势，在这样的宏观预期下，航运业的未来发展具备长期的可持续性。

　　另一方面要考虑的，就是成本和收入的变化。国际原油价格的下跌直接利好于水运业，成本压力骤然下降，而从今年5月到11月，综合运费价格累计上涨71％，运费指数回升至4146点。同时，四季度向来是干散货运输的旺季，在这些因素的作用下，预计第四季度水运业将扭转之前收入和盈利能力下降的趋势。

　　龙头品种价值凸现

　　目前市场上主要的水运业上市公司中，龙头品种中海发展和中远航运近期表现最为突出，主要原因有如下几点：

　　一是业绩增长。虽然1-9月份两公司的业绩同比有所下降，但第三季度却呈现了好转态势。中远航运三季度实现主营收入、净利润分别同比增加2.14％、15.81％；中海发展三季报上述指标分别同比增长19.9％和30.4％。

　　二是资产重组。中海发展日前公布了收购母公司干散货船舶的计划，此举将进一步提高公司的毛利率和净资产收益率，巩固其在沿海散货运输中的龙头地位。

　　三是合理扩张。目前这两家公司均提出了巨资建船的计划，其中中海发展计划投入4.6亿美元，中远航运计划投入1.26亿美元。在市场快速发展，市场份额不断扩大的条件下，适当扩编船队成为水运公司的必然选择，同时也给投资者奠定了未来预期良好的信心。

　　从整个行业看，未来增长预期较为平稳。从投资角度看，该板块的投资应着重于龙头品种，建议投资者重点关注中海发展。作为水运板块的龙头，同时也是大盘指标股，契合目前市场投资主旨，在资产重组预期下，未来仍有一定的上涨空间。

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