估值洼地寻找成长股

　　□江苏天鼎 甘丹

　　近期A股市场热点轮动较为明显，本周一还是钢铁股火爆异常，充当大盘领涨热点，但到本周二，钢铁股休整，而金融股、地产股则卷土重来，似乎表明市场热点转换太快，难以把握。

　　估值洼地中易出强势股

　　但是，仔细观察，不难看出，虽然当前A股市场的热点转换较为频繁，但其实有一根主线索在牵引着此类个股的走势，这就是估值的比较优势。比如说近期一度充当大盘领涨力量的钢铁股，目前全球钢铁股的平 均市盈率在12倍左右，但目前A股市场主流钢铁股的市盈率只有8倍甚至更低，有业内人士分析称，济南钢铁的未来动态市盈率可能只有5倍左右，如此一来，就形成了典型的估值洼地效应。

　　根据资本市场的资金流动规律来看，自然会从估值的高地区域流向估值的洼地区域，从而使得钢铁股在三季度季报公布后，迅速引来各路资金的加盟，最终推动了钢铁股成为近阶段的市场主流热点，也使得钢铁股成为A股市场近期的领涨热点。巧合的是，近期

封闭式基金的强势也佐证了这一观点，因为封闭式基金的市价较净值折扣达到5成，相当于以5元的价格可以买到内在价值在10元的东西，封闭式基金的估值优势由此显现，既如此，就引起了场外踏空资金的介入，推动了封闭式基金的暴涨。由此可见，估值洼地的确产生强势股。

　　纵横比较彰显洼地效应

　　不过，盘面显示出，估值洼地效应主要体现在两个层面，一是与大盘平均市盈率的比较所得出的估值洼地优势。比如说目前A股市场平均市盈率在25倍，因此，低于25倍的个股往往得到市场踏空资金的关注。如果能够与全球同行业的平均市盈率比较再度低估的话，那么，此类个股的报复性上涨机会就非常明显。钢铁股、电力股在近期的报复性上涨就是如此。同样，如果在同行业相比较的话，估值也明显偏低的个股也易产生强势股，兰花科创、云天化在近期的崛起就是如此。

　　二是在估值效应中具有一定成长预期的个股，更能够吸引资金的青睐，从而产生出脱离大盘甚至同行业趋势的特立独行的走势。比如说煤炭板块中的兰花科创，动态市盈率低于煤炭同行业的水平，未来的成长预期相对明确，更易得到机构资金的青睐，所以，其股价上涨幅度相对强于同行业个股。

　　而对于主流资金的投资思路来说，如果仅仅是估值洼地效应，只是具备了价值低估的特征，具有一定的价值回归所带来的报复性反弹的走势特征。但一旦估值不再低估，洼地效应不再明显，那么，股价就会到位。而且由于缺乏成长性，理论上此类个股就应该较同行业具有成长性预期的个股有一定的折价交易，因此，即便是估值洼地效应明显的板块，在经过一段时间的反弹之后，往往也会出现欲振乏力的走势，比如说钢铁板块中的武钢股份、宝钢股份、本钢板材等就是如此。但马钢股份在昨日却逆钢铁股走势而动，究其原因，就是因为马钢股份极可能凭借其“STAR”业务的火车轮产品而获得业绩的稳定增长预期，也就相应获得了超越大盘与板块而独立走强的能力。

　　路桥电力板块值得关注

　　正因为如此，如果能够具备估值洼地+成长预期特征的个股，未来的继续恒强的走势预期将是相对确定的，也就是说，在未来的操作中，最主要的不是挖掘估值洼地，而是在于再度挖掘，即在估值洼地效应中再寻找那些具有成长资产或未来业绩有望得到释放动力的个股。

　　循此思路，我们建议投资者重点关注两类个股，一是路桥类的个股，此类个股目前平均估值大致在10倍左右，而目前全球资本市场的路桥类上市公司的平均估值在14倍，如此的数据就显示出A股市场的路桥类个股的估值本身就是低估的，具有估值洼地效应。但不少路桥类个股将凭借着收购集团公司优质资产或未来有新的项目竣工而获得业绩的增长，比如说赣粤高速、福建高速、深高速、山东高速、华北高速等个股。二是电力类个股。此类个股的优势有点类似于路桥类，但其未来的成长更得益于自身储备项目的投产，比如说广州控股、长源电力、深能源、穗恒运、粤电力等未来的新机组将大量投产，而由于新机组煤耗少等因素，盈利能力较强，因此，将成为此类个股的新的增长动力，值得投资者继续关注。另外，钢铁股中的马钢股份、新钢钒，港口机场板块的营口港、天津港、盐田港、上海机场等个股也可关注。

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