问题券商末路狂奔

　　作者：刘亮

　　证券行业的好日子又回来了。证监会主席尚福林日前在证券公司综合治理工作座谈会上透露，今年上半年，证券行业全行业营业收入231亿元，实现利润123亿元，实现盈利的券商有93家，行业财务状况已经恢复到了历史较好水平。全行业连续四年亏损的局面将在今年得到根本扭转。

　　然而在股市狂跌的日子里，一些券商没有守住他们的贞洁，不得不无奈凋零，接下来的好日子他们看样子是赶不上了。

　　今年7月，南方证券宣布正式破产，进入清算程序；今年9月中旬，原广东证券董事长钟伟华因涉嫌玩忽职守罪，被广东公安机关刑事拘留。钟伟华曾经任职的广东证券因为“严重违法违规经营”，已经在2005年11月被关闭清算。

　　根据中国证监会发布的数据，截至今年9月，已经有南方、闽发、大鹏等29家高风险和严重违规的证券公司被关闭；同时还有第一证券、金通证券、天一证券等多家券商被收购或托管。

　　针对问题券商的末日审判

　　的确，只有当退潮的时候才能够看清楚谁在裸泳。2002年开始的漫漫熊市使中国证券市场上的很多问题被暴露了出来，作为证券市场的主体之一——证券公司的很多问题也被直接暴露在了阳光之下。在这一过程中，同时暴露出来的还有监管机构对证券公司监管不力，缺乏相应的监管法规和监管措施等问题。

　　针对证券市场中券商存在的问题，从2004年8月起，中国证监会开展了针对券商的综合治理工作。证监会将全国130多家券商划分为A、B、C、D四类。A类为创新类，A类券商在通过审批的前提下有资格从事各项创新活动；B类为规范类，有资格参与

　　2005年初，由中国证监会和人民银行牵头，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、财政部、银监会等部门参加的“证券公司综合治理专题小组”成立，协调落实跨部门工作，重点打击问题券商中存在的违法违纪问题。

　　到今年年初，中国证监会又颁布了《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司净资本计算规则》，并将从今年11月1日起施行。这些相继出台的管理办法通过量化券商经营风险的办法，对券商进行量化考核，将提高对券商监管的有效性。

　　“这些规则的相继实施，对于证券公司经营法制化、规范化将起到非常好的导向作用，将推动证券公司的规范与创新发展，证券行业将有可能从此走上健康发展的轨道。”一位证券行业的业内人士表示：“一些C类或D类证券公司如果不采取改组、强化业务流程监管等措施，显然无法达到相应的监管要求。证券公司的综合治理，对他们而言，其实就是生死‘大限’”。

　　有媒体也评论，进入10月，证券公司综合治理“大限”即将到来。存在重大风险隐患的证券公司将被集中处理，证券业将进入常规监管期。如果从2003年证监会召开“证券公司规范发展座谈会”算起，这项历时3年的工程，也有望如股改一样，迎来新老划断的时刻。

　　好苹果已经被捡走了

　　除了南方、闽发、广东证券等一些亏空特别巨大的券商之外，其他一些问题券商还是属于幸运者之列。因为2005年开始的股权分置改革导致证券市场形势好转，这些问题券商的利用价值也就被突显了出来，除了国内的一些资本想要重组这些券商以扩大自己的经营实力之外，很多外资金融机构也对中国的证券业虎视眈眈，希望能够通过收购重组问题券商来介入中国的证券业市场。

　　“目前一些问题券商的最后命运取决于其大股东，如果大股东有实力对其进行注资，这家问题券商以往的经营亏空就可以得到填补；或者大股东也可以出让部分股份引入投资者，来对这家券商进行重组。”长城证券研究所的郭晓亭告诉《资本市场》记者，“事实上，在开始处置问题券商到现在的近3年时间里，很多问题券商的优质资产，如营业部资源、客户资源已经被瓜分了。”

　　例如，长江证券已经接管了大鹏证券的经纪业务。而东方证券日前也证实，东方证券试图通过托管某问题券商营业部的方式将其经纪业务做大。由于东方证券的营业部大多在上海，如果在其他地区重新建立营业网点，成本会比较高，而直接接手问题券商的相关业务部门，可以较快地实现其扩大市场份额的目的。

　　又如，在投行领域，保荐人和项目资源至关重要，因此一些券商希望能够收编其他券商的保荐人并顺便将项目带过来。有几家证券公司就分别瞄上了南方证券投行业务以及大鹏证券研究所和投行业务。

　　另一个例子是，光大证券在托管昆仑证券后，网上经纪业务将借助昆仑证券的优势发展。而托管天一证券之后，光大拥有了以前一直不曾涉足的长三角一带的营业部网络资源。

　　证券业界传闻已久的安信证券股份有限公司据说有可能年内成立。安信证券成立后，将接手保护基金托管的广东证券、中关村证券和中国科技证券的证券资产。今后，安信证券将成为中国证监会一个处置问题券商的新平台。据说，安信证券成立后还将寻找新的券商证券资产，将自己打造成为一家超大型的券商。

　　郭晓亭告诉记者，券商出问题主要出在资产管理上，其他的很多业务还是有价值的。在接下来的问题券商的处理过程中，肯定还是这样，问题券商的优质资产将率先得到重组。

　　问题券商自救忙

　　谁都不愿意在看到希望的时候放弃，谁都不愿意在黎明前死去，对于很多存在问题的券商而言更是如此。很多问题券商哪怕是能看到最后一根救命稻草，都会积极地去抓住，希望能够自救，或者借助外力被别人拯救。湘财证券很有可能成为自我救赎中成功的一个。

　　此前，由于委托理财带来的麻烦，令湘财证券陷入了资金困境。根据湘财证券2004年的年报，公司亏损接近20亿元，而负债则为54.10亿元，其中由于委托理财带来的资金漏洞就有25.69亿元。

　　据了解，湘财证券高管最近半年多以来一直在拜访公司的各个债权人，与债权人探讨用“以债转股”的方式来拯救自己，帮助公司走出目前的困境。记者曾打电话到湘财证券，但湘财证券的相关工作人员以目前事情还处在敏感期为由，拒绝了记者的采访。

　　据熟悉情况的人介绍，目前湘财证券已经基本上做通了各债权人的工作，各债权人已基本同意了湘财证券债转股方案。但还需要通过债权人和股东的会议讨论才能有具体结果。分析人士认为，“以债转股”是障碍较少的重组方案，中国证监会应该会比较容易通过这样的解决方案。

　　湘财证券的重组走过了两年的曲折之路。据了解，自2004年初，湘财证券就试图通过引进战略投资者来解决经营上的困难。湘财证券在和汇丰等外资机构谈判之后，引进战略投资者的方案被中国证监会叫停，湘财证券只得选择与各债权人一起来自救的方式来进行重组。

　　在重组期间，为了解决公司的困难，湘财证券已经出售了和里昂证券合资的华欧证券公司的股份，以及持有的湘财荷银基金管理有限公司的股份。现在湘财证券总算迎来了重组胜利的一线曙光。

　　与湘财证券相比，总部位于深圳的巨田证券可就没有那么幸运了。今年10月13日，深圳证监局人士在巨田证券总部宣布，招商证券将托管巨田证券。这意味着巨田证券的自救行动最终以失败而告终。

　　巨田证券的前身深圳经济特区证券是国内成立最早的券商，目前在全国拥有16家证券营业部。由于挪用客户保证金等行为，巨田证券目前存在巨额的资金缺口。从今年5月8日开始，巨田已被中国证监会限制保荐、承销两项业务。

　　从证监会整顿证券公司以来，巨田证券的重组自救活动就一直没有停止过。先后有中国邮政储汇总局、中国诚通控股公司、中信国安等多家公司试图参与巨田证券的重组工作。据说，诚通控股联合新疆一家公司的重组方案一度接近成功，但最终因为新疆那家公司有一家股东不同意而搁浅。

　　在瑞银集团重组北京证券之后，招商证券收购了原北京证券的多家营业部。目前招商证券已经在全国拥有52家营业部。据知情人士透露，招商证券托管巨田证券，主要也是看中了巨田的营业部资源。

　　剩下的问题券商怎么办？

　　在中国证监会对证券公司进行治理整顿之前，中国共有130家左右的券商，经过前一个阶段的治理整顿，关闭或重组之后，中国目前还有近110家券商。根据中国证监会公布的名单，有43家券商被列为创新类和规范类证券公司名单(见资料链接)，这也就意味着还有60多家证券公司被列在高度风险类和处置类证券公司的名单中。在大限到来的时候，这些公司将何去何从，成为大家关注的焦点。

　　有关人士证实，按照目前的进度，国务院办公厅转发证监会《证券公司综合治理工作方案》中确定的近期目标，基本上能够按期实现。另外，对于到10月底仍未有效解决历史遗留问题、存在重大风险隐患的一些券商，“确实还会关几家”。

　　但中国证监会有关人士也表示：“市场总强调‘大限’这个问题，‘大限’当然会对证券行业的发展产生影响，但却绝不是证券公司综合治理工作的最重要内容，中国证监会几年来的艰苦工作，也绝不仅仅是为了关掉一些券商。治病救人和建立一整套行之有效的监管制度才是最主要的目的。”

　　3年来，中国证监会的证券公司综合治理工作包括，在对问题券商进行有效监管的同时，支持优质券商做大做强。同时制定和颁布《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》等多部法律规章，接下来监管部门将加强对证券行业的日常监管工作。

　　“所以说，券商综治过程中，虽然不可避免地要清理掉一些坏人，但综治的目标，并不仅仅是让市场上没有坏人，而是在没有坏人的同时，建立起一套好的制度，让好人能够在做好事的过程中得到好的回报。”

　　有意思的是，中国证券业协会日前对《从事相关创新活动证券公司评审暂行办法》和《规范类证券公司评审暂行办法》有关条文进行了修订，适当放宽了创新类和规范类券商的评审条件。

　　例如，《规范类证券公司评审暂行办法》第十二条修订为，申请评审的证券公司还应当符合下列四点要求：其中第一条，设立并持续经营一年或一年以上。其中第二条，经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的证券公司最近半年净资本不低于人民币2亿元；经营证券经纪业务的证券公司最近半年净资本不低于人民币2000万元。与以往相比，这等于是适度放宽了申请规范类证券公司的条件。《创新类证券公司评审暂行办法》也有适度放宽。分析人士表示，更多券商可望申领创新或规范牌照，在分类监管的框架下扩大盈利。

　　根据分析，目前券商数量已经缩减到100～110家，而在证监会和中国证券业协会最近公布的一份券商公示信息中，95家纳入常规监管的券商公示了法人基本情况等信息。因此可能最多还有10多家问题券商会将会被托管或关闭，并最终借助外部力量对其进行重组。