消费服务业没有失宠 消费升级推动行业分化

　　本报记者 徐国杰

　　基金三季报披露日前结束，根据最新数据统计，原先一直是基金眼中宠儿的以食品饮料、批发零售为代表的消费行业三季度却遭到了基金大幅减持，食品饮料行业股价在三季度下跌了2.61%，商业行业指数下跌1.06%。这也拖累了一些在消费服务行业投入重兵的基金净值表现。在这个现象背后，值得投资者思考的是，以食品饮料、批发零售为代表的消费服务行业是不是就此失去了投资者的宠爱，是不是如一些机构所认为的那样由于估值过高而难以再让投资者获取超额收益了呢？

　　消费类股仍是基金重仓品种

　　据天相统计，截至2006年3季度末，基金公司重仓持有的食品股市值合计达到170.76亿元，与2季度末相比，减少了7.76%，持股数量比2季度末减少了6575万股。基金公司重仓持有的食品股占到这些上市公司流通股的比重从2季度末的17.89%下降至16.13%。与上一季度相比，食品饮料、批发零售等行业遭到基金大幅减持，曾经作为众多基金看家股的食品饮料已让出基金重仓行业老二的位置。由于商业类

　　从基金重仓持有的食品股的特点上看，食品各细分行业的龙头企业是基金关注的重点，对于行业中存在题材的以及业绩可能有较大增长的上市公司，基金开始重仓持有或增持。

　　消费升级推动行业分化

　　综合各家基金持仓结构调整的思路来看，消费类行业仍然为基金所坚定看好，多数基金认为该行业的盈利增速足以抵消高估值所带来的压力。近期贵州茅台连续上涨就是一个较好的佐证。但不可否认的是，基金之间对消费股的看法出现了分歧和一些新的投资思路。

　　由于我国经济高速增长难以抑制，在这个过程中消费的增长是基金投资的重点。但消费是一个宽泛的概念，在居民收入增长到一定程度后，消费绝不仅仅是吃饭穿衣这么简单。其实只要看看投资者自己的家庭开支，就可以看到老百姓在住房、教育、医疗、休闲娱乐、金融服务、电信与交通等服务项目上正大量支出，因此这些行业的增长将持续保持较高的速度，而传统的基本消费品支出的比重正逐年下降。这种消费结构的变化是投资者需要密切关注跟踪的。

　　也正是循着这条思路，有基金经理表示，消费和服务依然是基金资产配置的重点，但结构有所变化。他认为，基于对我国宏观经济的长期看好及细分行业国内外估值的比较，金融服务业值得持有，而食品饮料的配置比重在三季度就已有所调低。有基金经理还进一步表示，已经增加了一部分以消费升级为主线的旅游和传媒个股配置，他认为这些资产将在今、明两年产生超额收益。

　　有机构认为，从三季报的基金行业持仓统计数据来看，基金对于食品饮料、金属与非金属、机械设备等行业的配置比例已经趋于稳定，这也决定了这些行业的股价不会再有进一步的下跌空间。基金的思路其实是一以贯之的，消费升级概念个股是基金在四季度乃至更长时间都看好的投资机会，在四季度这样一个普遍认为是震荡市的市场中，对于消费类行业结构分化的把握显得非常重要，尤其是在面临品种老化、市场热点轮换的市场背景下，要想获取超额收益，就是要深刻认识理解社会、市场的这种结构变化，选出景气趋势和利润能够持续稳定增长或出现拐点的公司。这样的股票会摆脱指数的束缚走出独立行情，提供远超出市场平均水平的超额收益。