紧缩政策延续行业景气周期

　　国盛证券王剑

　　上周五，央行第三次提高了银行存款准备金率，进一步加大了紧缩的力度，但市场对其反应微弱，仅仅以低开进行消化，而后延续上周的强劲上涨走势，股指再度创出了今年的新高，一批指标个股出现了加速上扬的走势。盘面表现说明，紧缩政策不仅没有带来太大的压力，而且还表现出了积极的一面。

　　单纯从表面的情况来看，提高存款准备金率似乎给市场带来一定的资金面压力。但在经过多次的治理整顿之后，目前市场的主流资金基本上是健康和阳光的，因此难以改变市场的主流资金面状况。而上市公司基本面状况才是决定市场走势的根本因素，从这个层面来分析紧缩政策的影响才会更加客观和准确。从我国经济运行情况来看，最大的问题在于增长速度过快而增长质量有待提高，因此国家就此推出了一系列的宏观调控的政策，其目标并非单纯降低增长速度，而是为了提高增长的质量，使经济增长更加具有可持续性。并且，采取的措施都是渐进和温和的，如今年三次提高银行存款准备金率，每次都只有0.5％，不会对相关行业产生直接的冲击，相反却有利于泡沫的消除，提高经济运行的质量。

　　就具体的行业来看，影响最大的当属银行和地产类企业。前者在理论上会限制业务贷款的规模，使收入降低；对后者的负面作用是缺乏大量资金的支持，增长难以为继。但进一步深入分析却发现实际情况并非如此。对于银行而言，在多次的治理整顿后经营已经相当规范和稳健，资本金充足率大为提高。同时，今年也是银行的上市密集年，中国银行和中国工商银行的上市以及招商银行增发H股等，都极大的提高了银行的资本金。因此就整个行业来看，银行企业拥有充足的资金，提高存款

准备金率并不会产生直接的冲击。相反，由于宏观紧缩政策出台，可以使经济运行更为健康，从而为银行提供一个可以持续增长的外部环境，业绩增长周期会更长。而对于

房地产行业而言，紧缩的政策对于一些地产企业会带来资金压力，但对整个行业的整合却有积极意义，有助于龙头企业提高占有率，在行业竞争中更加具有优势。所以，从市场反应看都是积极的，周一招商银行和万科A还创出了今年的新高，表明市场是在更深的层面上认识紧缩政策。

　　而就周一盘面走势来看，一批指数类个股发力走高，成为推动指数上扬的主力，这反应了市场主流资金对后市看好。而笔者认为，后市这类股票应该还值得继续看好。而在热点方面，由于股指期货的推出，使资金更加集中到指标类的价值低估品种当中，近期的钢铁、航空、电力个股的走强就证明了这一点。而对于后市，笔者认为，今后即使有新的调控紧缩政策出台，也难以阻挡市场向好的步伐，因为国民经济持续向好和

人民币升值等利好可以轻易将其化解。并且，这些调控政策有利于行业景气周期的延续，上市公司的发展会更加健康。投资者应积极关注个股的机会，目前尤其应关注那些价值被低估的指标类品种，它们将是市场后市的主流热点。

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