准备金上调幅度虽不大 后市轻仓为上

　　郑步春

　　上周末，央行宣布将银行存款准备金率再次上调0.5个百分点，估计将冻结银行资金1500亿元，这1500亿元对目前“牛皮哄哄”的股市有何影响？哪些板块将受到冲击？后市又该如何操作呢？本报今日为你详细讲解。

　　股指连涨10周本周料冲高回落

　　上周五上证综指涨15点收1866.4点并再创五年新高，一周累计上涨59点，涨幅3.2%。大盘指标股轮动相当明显，周五，银行股再度担纲领涨，大盘如此走法较为理想，因为指标股志在长远。上周末，央行宣布调高存款准备金率0.5%，本栏认为，对大盘走势影响甚小，但股指连续上涨10周后，预计本周将冲高回落。

　　存款准备金率上调影响不大

　　上周末央行忽然宣布第三次调高准备金率0.5%。据测算，如此可冻资1500亿元，不过此事对股市或者只有短暂的心理影响，却无实质性影响。

　　另外，准备金提高，票据必发得少些，反之亦然，二者天生就有“对冲性”，更何况近期是旧票据集中到期日。调高准备金率并抽走1500亿元只是小菜一碟，因为1500亿元连抽干这部分到期且将释放的流动性尚远远不足，更何况还要对冲每个月折上千亿人民币的“顺差”。平均每个月为顺差而发行的货币，再加上FDI、投机资金等就不止1500亿元。

　　准备金率调高对大盘影响有限，但“后置”的疯狂扩容也极可能跟进，其对大盘影响反而不太可测，所以投资者需密切关注扩容力度，并相机调整持股比例。

　　关注周边股市走势

　　上周五上午工行A只涨1分钱，但下午刚开盘便急拉7分钱并使股指向上直窜。下午急拉是因为工行H早在11时即已涨7港仙，下午4时收涨9港仙报3.59港元。最新

汇率是1港元等于1.0121人民币，故3.59港元等于3.63元人民币，而工行A最新3.36元，贴水达7.4%。

　　显然，工行A有被动拉升之嫌，很难说，如果H股没有先涨，那么工行A还会不会如此强势。

　　假设受周边股市影响较大，A股主力主动性不强，那么后市股指未必能走远，因为道琼斯指数已经五连阴，有专家对道指后市看空。万一美股下跌，以港股多年的“股性”而言，可能逆势走强几天，但“持续走强”的可能性微乎其微。一旦美股走软，H股将会拖累A股，投资者不可不防。

　　心理影响

　　影响股市不大政策效应不容忽视

　　整体而言，本次调高存款准备金率对股市不会产生明显冲击，更多是心理层面的影响，但是，该调整所传递出的政策导向却是不容忽视的。

　　根据测算，提高存款准备金率0.5个百分点，冻结资金额约为1500亿，前两次上调已累计冻结商业银行资金约3000亿元。由于新股频发，市场对临近年关资金面紧张的担心本已存在，而今，央行再度提高存款准备金率，某种程度上无疑会使股市资金面“雪上加霜”。更重要的是，“0.5个百分点”直接影响固然有限，但是传导出的政策效应影响不容忽视，因为在短短数月内，国家先后出台了贷款加息和存款准备金率连续提升的信息，政府的宏观调控没有放松，这将从心理上抑制A股的上涨空间。

　　中信证券等券商认为，目前我国银行资金和证券市场之间没有直接通道，银行资金无法直接进入股市，上调存款准备金率这一紧缩性措施，对股市资金面的直接影响有限，主要以间接影响为主；而对债券市场和货币市场则影响较大。于春敏

　　相关板块

　　对房地产 钢铁行业“无关痛痒”

　　中信证券的周希增认为，央行上调存款准备金率对钢铁业的影响微乎其微。他说：“贷款多的本来就贷不出去”，收紧银行贷款，不会导致钢铁行业的信贷投放和固定资产增长出现明显下降，而且钢铁贷款本来就在收缩中。

　　上海证券平敬伟认为，对房地产企业的影响几乎可以忽略不计。平敬伟表示，影响房地产市场的是利率。而在高利差的情况下，“银行有钱”，大有贷款冲动；另一方面，今年国家密集出台了许多政策，限制了银行对房地产企业的过度贷款。

　　平敬伟表示，2006～2010年上海计划开发1.2亿平方米房产，供应量还是很大，供应商有充分的发挥空间。而城镇化需求以及经济高速增长带来的人均可支配收入增长，导致需求刚性增长。与这庞大的供需相比，时下的存款准备金率上调可谓“无关痛痒。”王德勇仍然看好万科、金地集团、华侨城、金融街等优质房地产股。王熙喜

　　银行板块

　　中小银行股短期或受压

　　日前，央行决定自11月15日起上调存款准备金率至9%，这是今年第三次上调。

　　前两次上调的情况是：6月16日央行宣布，从7月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；7月21日央行宣布，从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，这两次上调累计冻结商业银行资金约3000亿元。近日央行再度出击，该措施对银行板块会有何种影响？

　　国泰君安证券资深金融行业研究员梁静博士表示，近年来，我国银行体系存在持续性的、不断积累的流动性过剩。造成这种状况的主要原因是由于国际收支严重失衡，中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。

　　为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性，今年央行连续三次提高存款准备金率，以巩固流动性调控成效。

　　具体到银行板块，央行上调存款准备金率，整体上会降低银行的可贷款规模，可能会影响到相关银行的利息收入，进一步影响到其业绩增长预期，可能会对该板块的短期走势造成一定的不利影响；但是，对于部分流动性充足的银行来说，尤其是刚刚发行上市的中行、工行来说，资金相对充足，内在的放贷动力相对较强，受到的影响不会很大；但上调存款准备金率对诸如华夏、深发展等中小银行来说，负面影响相对更大一些。

　　另外，海通证券认为，从长期来看，银行股仍是很难得的投资品种。其内在的投资价值有望被市场进一步深度挖掘。于春敏

　　名家视点

　　对冲潜在过剩

　　央行决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后的存款准备金率为9%。针对央行再次上调存款准备金率，一些专家发表了各自的看法。

　　首都经贸大学教授刘纪鹏认为，央行再次上调存款准备金率，主要是为了解决流动性过剩问题。目前金融机构资金充裕，采取此措施是为确保银行在资金过剩情况下规避风险，使银行有稳定、较好的收益。另外，再次上调准备金率也是国家宏观调控政策的进一步延续，四季度加息可能性几乎为零。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，央行这一举措主要为减轻中国日益增加的货币投放压力。随着中国贸易顺差扩大，

外汇储备不断攀高，基础货币投放压力增加，央行或通过发行债券，或上调存款准备金率来缓解这一局面。年底商业银行信贷一般都会放缓，央行通过上调准备金率对商业银行实施窗口指导，冻结银行资金，减轻目前的货币投放压力。

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，央行此举主要是为了对冲工行、

中行上市带来的流动性过剩。公开数据显示，在前两次上调存款准备金率后，宏观调控取得了一些成果，但由于工行和中行的上市，筹集了几百亿美元的资金，客观上增加了银行的流动性。“央行的货币政策恰恰对冲了这种潜在的过剩，为政策效应的持续性做了巧妙的注解。”左小蕾如此表示。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，央行进一步收紧流动性，主要源于当前面临的三大压力，外汇储备持续增长、货币乘数出现上升趋势以及新银行上市后带来的放贷冲动都给市场增加了流动性。他认为，对银行业而言，此举并非是巨大负面冲击，因为大银行的超额准备金已经达到了3%，对它们的影响可以说尤其轻微。黄向东整理

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