券商“借壳”不易散户“鉴别”亦难

　　目前，券商借壳如日中天，甚至大有抢占IPO风头之势，在市场热点匮乏的当下，确实增加了不少投资机会，但同时，由于借壳上市不确定性巨大，一旦被券商借壳计划被否决，其价位往往跌回原地，蕴含风险巨大也是不言而喻的。

　　卡“壳”的尴尬常常让投资者感到一丝迷惘。从长江证券借壳东湖高新的流产，其借壳焦点武汉塑料、美尔雅等纷纷辟谣，撇清与长江证券的关系，以及到光大证券借壳宁波富达、轻纺城失败，我们看到的是券商借壳之路的坎坷起伏。目前比较典型的券商借壳案例中，壳公司股价基本遵循“股价先狂飙——公司公告解释——股价再涨——公司公告澄清——股价暴跌”的运行路径，让市场一度陷入迷芒。对于券商而言，借壳上市之路并非坦途。就技术难度而言，借壳上市其实比IPO更复杂。壳资源的选择以及重组过程的不确定性使得借壳上市更为复杂。此外，壳资源隐性负债、对外担保和关联交易等问题也往往在重组时不易被发现。

　　寻找有可能成为“壳”的上市公司，成为投资者获取超额收益的重大课题。分析人士指出，一般来说，券商借壳上市的对象应该具备四大条件。首先，壳资源相对干净，基本没有主营业务或主营业务规模较小，或有负债以及对外担保等隐性债务、关联交易以及长期股权投资较少。其次，壳资源股权关系简单，未进行

股权分置改革。由于已股改公司非流通股至少有一年的禁售期，且从券商借壳优先为股权分置改革服务的监管思路来看，未股改上市公司将成为近年内券商借壳的第一选择。当然，随着时间的推移，借壳于已股改公司的可能性也在逐步增大。第三，券商对壳公司相当了解，最好能在业务及股权上有密切联系。如上市公司是券商的股东或是券商大股东的控股子公司；上市公司也可能曾经是券商委托

理财或自营的重仓股；甚至上市公司和券商属同一注册地。当然，这并不是必然条件，但如果可能的话，将大大降低借壳成本。第四，从证券公司的角度来看，股价不能太高。否则在协议转让和定向增发过程中溢价太多将使得券商借壳成本过高。当然，正如重组题材的共性，此类股票往往具有隐蔽性，较难把握，而一旦市场出现有关传闻，股价已经有一段可观的升幅了，这是近期此类个股的普遍特征。

　　由于传言中被借壳的公司大多是业绩较差的公司，因此在这个虚无飘渺的借壳传言破灭的时候，这些个股也大多被打回原形。分析人士认为，对于目前已沸沸扬扬的券商借壳上市传闻，应该保持足够的警惕，尽管可能获得高收益，但这是建立在更高的风险之上的。除非有100％可靠的信息渠道，不建议投资者玩这种赌博游戏。只有分清哪些是主力下的“套”，哪些个股最有望成为真正的“金壳”，才能最大限度地规避风险，把握“壳”中机会。（袁媛）

　　券商借壳题材一览表

　　确认：

　　广发证券已成功借壳延边公路

　　国金证券置换协议获通过，国金证券借壳S城建投迈出关键一步

　　海通证券借壳S锦六陆方案初定

　　失意：

　　光大证券借壳轻纺城失意

　　长江证券借壳东湖高新告吹，传借壳SST万鸿，9月28日SST万鸿公告否认

　　其他借壳传闻及进展：

　　国泰君安传可能借壳沪大众

　　方正证券S*ST大通否认其借壳

　　华泰证券太极实业9月28日声明称未与其接触

　　招商证券否认借壳传闻，计划明年IPO上市

　　中原证券传可能借壳SST鑫安

　　西南证券传可能借壳*ST东源、*ST珠江

　　长江证券传可能借壳美尔雅、SST幸福、东风科技、武汉塑料

　　光大证券传可能借壳宁波富达、北京化二

　　制表:邱俊尉

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