权证市场再演激情风暴

　　北京首放

　　本周，沉寂多日的权证市场再次展现财富魅力，多个权证品种纷纷走出底部，掀起新一轮上涨高潮。我们认为，本周权证市场主要表现出两个特征：其一，普涨特征。利用WIND系统统计发现，所有的25只权证无一下跌，全部上涨。其中，涨幅最大的是武钢JTB1，涨幅为77.605%；涨幅最小的是五粮YGC1，涨幅为5.929%；其二，涨幅较大。

　　我们发现，本周权证市场共有20只权证涨幅超过10%。其中，武钢JTB1涨幅为77.61%、包钢JTB1涨幅为49.83%、万华HXP1涨幅为40.73%、邯钢JTB1涨幅为32.531%和包钢JTP1涨幅为30.983%等5只权证品种，其涨幅都超过30%。可见，继5、6月之后，权证市场再次上演激情风暴。

　　备兑权证预期刺激

　　我国权证市场是股改时期的特殊产物，假如没有股改的实施和推进，权证对国内投资者也许还是陌生概念。目前，虽然我国权证市场已经开设成立，但由于成立时间较短、品种单一、数量较少等缺陷，与香港权证市场相比，还存在很长一段差距。从这个角度看，我国权证市场正处于初级发展阶段，还需要开发更多的金融衍生工具活跃市场、丰富市场，以及需要得到管理层的支持和鼓励，从而为权证投资者提供更多的投资机会。

　　工商银行作为A股市场与香港市场同价发行、同步上市的“A+H”优质大盘蓝筹公司，自上市以来，其A股股价一直低于H股股价。而中国银行回归内地市场后，也出现同样现象。有专家认为，造成这种现象的主要原因是香港证券机构针对工商银行和中国银行的H股发行了相当数量的备兑权证。在香港证券市场，相关金融机构要发行备兑权证，需购入一定数量标的证券，这必然会提高市场对正股需求，提高正股价格。相反，正股价格的上涨，也将促使相应权证品种的活跃和走强，从而给权证投资者提供操作机会。

　　根据沪深证券交易所权证管理暂行办法，不难发现，具备发行权证的标的证券一般属于优质大盘蓝筹股，而优质大盘蓝筹股发行备兑权证不仅能够丰富权证品种，而且能够实现权证品种的活跃，为权证投资者提供更好、更多的投资机会。基于以上，我们认为，由于存在发行备兑权证的预期，将为权证市场全面走强提供契机。

　　多种因素支持市场走强

　　发行备兑权证的预期，的确刺激了权证市场的走强，但权证市场整体活跃还与以下因素有关。首先，权证市场本身积聚了反弹动能。权证市场经过长达4个多月的调整，很多权证品种已经修复了过高的平均溢价率和隐含波动率，其市场价格与理论价格之比，有向合理变动的趋势。从估值情况看，无论是认购权证还是认沽权证，其平均溢价率曲线和隐含波动率曲线，都存在大幅下降、向右下方滑落的趋势。从前段时间看，权证市场日换手率和日成交率屡屡创出新低，表明权证市场已经处于无人问津的“冷漠”状态，部分到期较长的权证品种下跌动力明显不足。数据显示，权证市场已经处于周期性变化的临界拐点，反弹动能一触激发。

　　其次，机构资金再次进驻权证市场。虽然权证市场整体处于下跌末期，但如果没有引发反弹的导火线，权证市场依然会处于低迷时期。从本周权证市场机构资金运作轨迹看，钢铁板块整体性复苏和大幅走强，为钢铁类权证、尤其是钢铁类认购权证提供了爆发基础，演绎了局部性行情向纵深发展的趋势。如武钢股份在本周一超强反弹，引爆了武钢JTB1的狂飙。武钢JTB1的最大涨幅74.06%，足能吸引眼球，并带动投资者的参与激情，从而促使外围资金、包括A股市场投机资金涌入权证市场。在钢铁类权证的暴涨下，带动了权证市场其它品种活跃，如万华HXP1、长电CWB1和国电JTB1等品种的走强。

　　随着权证市场炒作激情的延续，我们认为，一部分权证品种还存在交易性机会，如招行认沽权证(580997)。从走势看，本周该权证连续堆积成交量，短线资金涌入迹象明显。同时K线组合呈现出三阳夹两阴的底部上攻形态。由于该权证到期时间较长，存在一定的交易性机会。